主题：华联控股：前海开发和城市更新受益者


　　公司中报0.035元EPS。2.09亿收入，净利润3940万，均同比下降78%。主要原因是去年同期结算主力城市山林2期今年进入尾声。

　　公司主业已变更为综合房地产业务，彻底干净地退出了石化业务。09年出售宁海华联纺织100%股权，解除华联三鑫全部担保。原华联三鑫石化股权价值08年减至0，持股降到16.402%，改成本法核算。

　　杭州UDC时代大厦写字楼A栋售罄，预售房款10亿多元。公司预计三季报4000万净利润，同比下降85%，同时预计A栋四季度结算。

　　公司现有项目销售143万平米建面，楼面地价低，项目位置好，盈利能力强。在华强北（女人世界前）等拥有约5万平米建面出租物业。开发类深圳和杭州比例72%:28%。储备中工业区99万平米建面。

　　发展战略是打造成有自身特色和比较优势的城市综合体开发运营商。住宅、写字楼和公寓销售，商业、酒店持有经营。

　　大股东华联集团积极扶持刚转型房地产的上市公司做大做强。6月注入杭州千岛湖别墅项目70%股权，占地32万平，建面11.2万平，作价仅2.8亿（楼面地价2500），目前千岛湖别墅均价25000-32000。大股东获取该项目成本2.5亿元，注入评估溢价仅12%。

　　大股东华联集团是国家520户重点企业之一。拥有杭州星光大道商业步行街和千岛湖华联进贤湾国际旅游度假区，后者控制范围13平方公里，陆地9.8平方公里，旅游+高端地产项目，09年9月开工。

　　公司显著受益于深圳前海区域开发和城市更新进程。紧邻前海有4个工业区，总占地21.7万平米，预计更新后68.5万平建面。其中3个已上报城市更新计划，惠中工业区列入第一批计划，且已获立项。

　　预计10、11年0.32、0.46元EPS，10年初房价下8.1元RNAV。因储备中48%直接、长期受益于深圳前海开发和城市更新，大股东资产注入含权价值高，以8元RNAV平价为目标价，增持且重点推荐。



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