主题：华联股份：扩张期间业绩难释放

2010 年上半年公司实现营业收入2.92 亿元,比上年同期增加65.09%;实现营业利润0.21 亿元，下降84.8%；实现净利润0.19 亿元,比上年同期下降78.31%。基本每股收益0.04 元。

业绩分析

报告期内，公司营业收入同比增长六成，主要是公司的商业租赁及管理业务的营业收入增加了928.96%，达到1.03 亿元，主要是因为北京通州武夷购物中心、北京公益西桥购物中心以及兰州东方红购物中心陆续开业，增加了营业收入。公司的营业利润及净利润均同比大幅下降，原因有二。其一是2009 年上半年，公司减持华联综超股权获得了投资收益，而本期则由于股市低迷，未减持其股权，未有相应投资收益；其二是筹备新门店，各项费用支出较多。

公司财务分析

报告期内，公司的销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为19.97%、4.14%及6.55%，期间费用率合计为30.66%，销售费用率及财务费用率比上年同期增加了4.90 个百分点和5.30 个百分点，而管理费用率则减少了1.44 个百分点。公司销售费用率增加，主要是因为新购物中心在报告期开业，财务费用率增加则是为拓展项目，公司新增贷款增加。

公司项目进展


报告期内，公司的通州武夷、公益西桥及兰州东方红等购物中心陆续开业，预计下半年位于合肥的两个购物中心和无锡的购物中心也将开业。公司的万柳购物中心项目仍在建设中，而重组时大股东承诺的公司优先购买的姚家园购物中心，则因为取得国有土地使用权而未转让。

盈利预测和投资评级

预计公司2010-2012 年可分别实现每股收益0.12 元、0.22 元和0.37 元，以8 月31 日的收盘价7.41 元计算，对应的动态市盈率分别为66 倍、35 倍和21倍，公司处于扩张期间，业绩短期难以释放，投资时点未到，维持“中性”评级。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。