主题：江铃汽车：8月销量回归正常 迎接旺季9月

　　◆7月份销量受高温假影响8月份正常回归7月份公司销售汽车13,122辆，同比增长33.5%，环比下降13.4%，环比出现下降主要是因为7月份公司放高温假，影响了正常的生产和销售。

　　8月份销售15,572辆汽车，同比增长89.3%，同比大幅增长的主要原因是上一年高温假期在8月份。公司8月份销量比6月份上涨3.1%，可见8月份销售数据是7月份高温价之后的正常回归。其中福特品牌商用车销售4,603辆，同比增长61%；JMC品牌卡车销售5,775辆，同比增长89.5%；JMC品牌皮卡及SUV销售5,194辆。

　　◆9月份旺季即将来临，公司产品有望热销从近期我们草根调研情况来看，公司的产品销售情况一直稳定，甚至在7、8月份淡季也保持良好销售，价格也未出现松动。从我们了解的情况，9月份公司产品依然能够旺销，环比8月份增长15%以上。

　　◆未来成长较为确定预计公司2010年销售17.1万辆，同比增长50%。这个销量增速高于行业近30个百分点，是增长最快上市公司之一。

　　公司2011年销量增长应在20%以上，净利润增长在30%左右。其中，公司现有车型自然增长率在12-15%之间，同时新车型N350可贡献8个点左右的增长。

　　◆未来看点：有望引进福特翼虎SUV福特入股公司以来，仅引进一款福特全顺轻型客车，未来公司有望引进福特新车型，我们估计很可能是翼虎。目前翼虎所处的城市SUV产品受到购买第二台车车主追捧，典型的代表是CRV和途观，CRV年销售10-12万台，而途观更是供不应求。如果公司引进翼虎，每年销售8万台，相当于公司目前销量的50%，那么利润有望增长80%-100%。

　　◆盈利预测与投资评级预计公司2010年EPS2.2元-2.4元之间，保守预测为2.2元，211年EPS2.78元。给予目标价39.90元，对应2010年、2011年PE18倍和14倍，维持“买入”评级。




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