主题：保险行业：保监会发布另类投资制度框架成形

　报告摘要：

　　另类投资法律框架搭建接近收官：8月5日，保监会发布《保险资金运用管理暂行办法》确立了另类投资的原则规定。随后9月5日，保监会又进一步对投资股权和不动产发布了相应的具体规定。投资未上市企业股权的账面余额，不高于本公司上季末总资产的5%；投资股权投资基金等未上市企业股权相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季末总资产的4%，两项合计不高于本公司上季末总资产的5%。投资不动产的账面余额，不高于本公司上季度末总资产的10%，投资不动产相关金融产品的账面余额，不高于本公司上季度末总资产的3%；投资不动产及不动产相关金融产品的账面余额，合计不高于本公司上季度末总资产的10%。至此另类投资的法律框架搭建已经接近收官，进入保险公司操作层面。

　　明确了投资主体的要求：对于投资股权的要求主要有：1、直接投资应拥有不少于5名具有3年以上经验的专业人员，间接投资应配备不少于2名具有3年以上经验的专业人员；2、上一会计年度末偿付能力充足率不低于150%，且投资时上季度末偿付能力充足率不低于150%；3、上一会计年度盈利，净资产不低于10亿元人民币。按照这样的规定，我们预计满足要求的以保险集团计不超过15家。对于投资不动产的要求主要有：1、直接投资应配备8名具有经验人员，其中具有5年以上相关经验的不少于3名，具有3年以上相关经验的不少于3名，间接投资应有不少于2名3年以上经验人员；2、上一会计年度末偿付能力充足率不低于150%，且投资时上季度末偿付能力充足率不低于150%；3、上一会计年度盈利，净资产不低于1亿元人民币。投资不动产的硬件门槛低于投资股权。

　　明确了投资标的的要求：保险资金的股权投资只能投资处于成长期、成熟期、战略新型产业或者具有明确上市意向及较高并购价值的企业，不能投资创业风险投资基金、高污染及高耗能等不符合国家政策和技术含量较低或现金回报较差的企业股权。保险资金投资的不动产，应当是产权合法清晰、管理权属相对集中、能够满足投资回报的不动产，不能投资商业住宅，不能直接参与房地产开发，不能投资设立房地产企业。

　　另类投资对保险行业的影响偏中长期：另类投资的各项制度规定已经落实，后续保险公司还要按照相应的规定建立起人才队伍、内部流程和风控制度，然后才是寻找合适的投资项目，因此对行业的影响偏中长期，但对保险公司对抗低利率周期和减少对股市的依赖从中长期来看有着重要意义。从上市保险公司来看，平安在这两个另类投资领域积累的经验应该是最丰富的。平安集团通过平安信托这个平台控股了两家公司，分别是平安创新资本公司和平安置业，按照2009年年报披露两家公司注册资本分别达到了40亿元和18亿元。平安创新资本公司可以利用平安证券的投行业务优势发展股权投资业务，而平安置业则已经积累了丰富的运作经验。我们认为在另类投资业务正式开闸后平安将具备明显的先发优势。



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