主题：上海汽车：估值优势明显

实现每股收益0.69元，符合预期。10年上半年，公司实现收入1476亿元，同比增长139.7%，剔除合并报表变动影响后同比增长55.8；实现净利润58.7亿元，同比增长306%；对应每股收益0.69元，符合我们预期。

　　合资企业新车型助力公司销量提升。得益于合资企业多款新车型的上升，公司整车销量达到177.6万辆，同比增长44.9%。合资企业方面，上海通用销售47万辆，同比增长67.4%，其中新君威和新君越持续热销，英朗车型也获得消费者认可；上海大众销售45.2万辆，同比增长49.8%，其中新款SUV途观更是供不应求，7月份销售近1万辆。

　　自主品牌车型如期销量大增。经过多年的积累，公司自主品牌车型爆发始于荣威550，随后推出的荣威350同样受到消费者的热爱。上半年公司自主品牌销售6.3万辆，同比增长88%，其中主导车牌荣威550销售稳定8千辆以上。得益于自主品牌销售规模上量，公司本部毛利率提升至19.5%，同比上升了0.5个百分点。

　　维持“推荐”评级。纵观公司的主力车型，合资品牌轿车新君威、新君越和昊瑞和途观SUV等在中级车型中具有很强的竞争力，市场认可度高，后市前景看好；另外公司自主品牌新车荣威350性价比优势明显，有望成为继550后又一款主力车型。下半年，上海通用和自主品牌等都有新车型推出，后续盈利能力仍值得期待，预计公司10-12年每股收益分别为1.40、1.56、1.88元，对应市盈率分别为11、10和8倍，估值优势明显，维持公司“推荐”投资评级。


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