主题：家电行业：国内县镇级消费能力为市场所低估



国信证券


　　三季度销售表现超出年初预期。
　　行业三季度的销售表现普遍超出年初预期，内外销量均有同比较好的增速表现，在上市公司中报业绩表现较好的情况下，预期三季度的利润率表现有望高于上半年表现。四季度即便由于房地产前期销量下滑而影响新房带动下的家电消费，也在原来的预期之内，并没有进一步的负面因素产生
　　国内县、镇级消费能力为市场所低估。
　　国内县、镇级地区的消费能力为市场所低估，这些地区零售、分销环节的投资扩大意味着从产业投资角度，对该部分市场需求的放大保有较强的信心，家庭对家电的配臵比率上升以及消费升级在这部分市场同时演绎。近期与公司的调研和交流显示家电上游配件产销显示同比上升状态。
　　上半年家电中报业绩表现优秀。
　　净利润率相比去年全年并没有出现明显的下降，产品结构优的带动下对公司利润率的保持起到了很好的提升作用；比较各子行业之间，电视行业盈利能力最为不稳定，除海信电器
外，其他A股彩电类上市公司的净利润率在2%以下甚至不到1%，略为增加的减值需要等都很容易侵蚀到这部分利润。
　　风险提示：四季度新房销售带动作用下降的担忧超出预期。
　　维持行业“谨慎推荐”的投资评级。
　　行业业绩增长确定性较高，农村、中西部消费具备较好的持续性上升趋势，维持对行业“谨慎推荐”的评级。


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