主题：尚福林：加强金融资本跨境流动监管

尚福林8日在厦门2010可持续证券交易所年会上表示，应发挥资本市场在防范系统性风险中的作用，不能只关注单个金融机构的风险，还应关注危机在国际金融体系之间的效应，中国也需要探索建立宏观审慎的监管态度，加强对金融资本跨境流动的监管，将加强预防性研究，强化面对公众发行的产品风险。


　　尚福林讲话全文


　　大力发展资本市场，促进中国经济可持续发展

　　尊敬的素帕猜博士，女士们、先生们：

　　早上好！

　　非常高兴出席由联合国贸发组织主办的“证券交易所与可持续发展2010年会”。根据会议组织方的安排，此次大会讨论的主要议题包括：监管者、交易所和投资者如何从政策视角看待可持续发展问题；如何实现自律组织主动采取的措施与监管措施之间的适当平衡；监管者如何加强与交易所的协作，提高上市公司在环境、社会和公司治理（ESG）等方面的透明度并最终改善公司的业绩等。

　　作为一名监管者，我非常期待借此年会及“世界投资论坛”的契机，与来自国内外的嘉宾、朋友进行深入交流。我今天演讲的题目是“大力发展资本市场，促进中国经济可持续发展”。我的演讲分为三个部分：

　　一、中国资本市场改革与发展所取得的成就

　　以1990年上海证券交易所与深圳证券交易所成立为标志，中国资本市场已经走过了二十年的历程。经过二十年的改革与发展，中国资本市场取得了令人瞩目的成就。特别是近十年来，中国资本市场深入贯彻落实科学发展观，资本市场的改革与发展实现了新的跨越，迈上了新台阶。

　　2001年以后，股权分置等一些逐渐积累的历史遗留问题和深层次矛盾日渐凸显，市场持续低迷、风险集中爆发。面对严峻挑战，我们认真分析当时的市场形势、深入调研，提出了“恢复市场信心，调整市场政策，加强市场基础性建设”的工作方针。2004年，国务院正式发布《关于推进资本市场改革开放和稳定发展的若干意见》，将大力发展资本市场提升到国家战略高度。近年来，我们大力加强市场基础性制度建设，相继开展了股权分置改革、提高上市公司质量、证券公司综合治理、大力发展机构投资者、完善资本市场法制等一系列综合改革，逐渐破除了长期制约市场发展的制度性障碍，推动市场实现了转折性变化。2008年以来，面对国际金融危机严重冲击和全流通环境下出现的新情况新问题，我们坚决贯彻落实国家应对国际金融危机、促进经济平稳较快发展的一揽子计划，积极谋划抗御国际金融危机冲击的政策措施，深化了新股发行制度改革，大力推进公司债券市场建设，平稳推出了创业板，稳步扩大直接融资，丰富了商品期货品种，加强对行业、机构的风险管理，为抵御危机冲击、促进经济平稳较快发展提供了重要支撑。今年上半年，我们又正式开展了证券公司融资融券业务试点，平稳推出了股指期货，完善了市场运行机制，适应了我国经济和资本市场发展的新要求。

　　截至8月底，沪深股市总市值达到23.5万亿元约合3.5万亿美元，国内各行业中绝大多数骨干企业都已经上市。包括证券投资基金、保险资金、社保基金、企业年金等在内的机构投资者队伍迅速壮大,有效投资者账户数已达到1.27亿户；期货市场规模增长迅速，目前已上市品种24个，2009年我国商品期货市场成交量已占全球的43%。中国资本市场的承载能力大幅提升，为发挥市场功能和创新发展奠定了扎实的基础。

　　二、中国资本市场的改革与发展，促进了中国经济的可持续发展

　　作为社会主义市场经济的重要组成部分，资本市场无疑是促进资本形成和优化资源配置的重要平台，在中国经济可持续发展中扮演了重要的角色。

　　十六大以来，截至今年7月底，境内资本市场累计融资4.81万亿元。共有275家公司通过资本市场实施重大资产重组，交易规模达9867亿元，有力促进了上市公司做大做强和产业结构调整。本轮国际金融危机中，我国资本市场在引导民间投资、促进结构调整、鼓励自主创新等方面发挥了重要作用，为我国抗御金融危机提供了重要支撑。

　　首先，发展多层次资本市场，促进中国经济可持续发展。

　　作为建设多层次市场重要的环节，我们于去年第四季度在深圳证券交易所推出了创业板市场（ChiNext）。这是中国资本市场支持可持续发展，推动战略性新产业发展，促进经济发展方式转变和经济结构调整的重要举措。自2009年10月30日首批公司上市以来，创业板市场发展迅速，市场规模稳步扩大。截止2010年8月底，共上市公司103家，首发总筹资额739亿元（约合108亿美元），总市值4,401亿元（约合647亿美元）。目前，创业板上市公司中，电子信息、生物医药、连锁经营、智力密集型服务、新能源新材料、环保节能等领域的公司占70%以上，高新技术企业所占比例接近90%。创业板市场的建设，解决了中小创新性企业融资难的问题，促进了中国建设创新型国家和经济的可持续发展。

　　其次，引导上市公司主动接受可持续发展的理念，上市公司已成为社会可持续发展的推动力。

　　可持续发展是现代企业发展的必由之路，上市公司作为现代企业制度建设的代表，应该成为社会可持续发展的推动力量。

　　作为监管机构，我们立足于通过加强与国内外同行和国际组织的交流，了解可持续发展的最新进展，不仅在日常监管中关注并引导上市公司坚持可持续发展的道路，还通过发布政策指导或指引，召开专题研讨等形式，要求和组织自律机构（SROs)和行业协会向上市公司提供相关的信息，加强对上市公司关于“环境”、“社会责任”和“公司治理”等理念的培训。同时，为推进上市公司规范、健康和可持续发展，我们要求上市公司加强信息披露，包括其在环境、社会责任和公司治理（ESG）等方面的信息披露。

　　沪深交易所也高度重视完善其会员单位——上市公司在以上（ESG）方面真实、准确和完整地披露事项。沪深交易所都对上市公司披露与环境保护相关的信息、社会责任等问题制定了规则或工作指引，都对其指数样本公司提出了披露社会责任报告的要求。从实践情况看现在上市公司对社会责任的重视与日俱增，社会责任报告的编制水平正不断提高。

　　再次，通过鼓励机构投资者将可持续发展理念融入到价值投资理念中，实现中国资本市场与经济的可持续发展。

　　近年来，我们在深化全社会对资本市场的认识方面取得重要突破，“大力发展资本市场是一项国家战略任务”的观点在全社会已经深入人心。我们一直积极倡导社会责任投资，推动证券市场稳定健康发展，推动我国经济社会朝更注重环境保护和可持续发展的方向迈进。令人欣慰的是，市场参与主体，尤其是基金管理公司等机构投资者已经将可持续发展理念融入到价值投资理念中。

　　稍后，沪深交易所的同仁会跟大家继续深入交流交易所与可持续发展的话题。

　　三、注重改革创新与监管并重，进一步发挥资本市场在中国经济可持续发展中的作用

　　本次国际金融危机对中国经济的冲击，实质上是对经济发展方式的冲击。我们必须审时度势，顺势而为，趋利避害，加快经济发展方式的转变，加快改革开放步伐，不断提高经济发展质量和效益，提高中国经济的国际竞争力和抗风险能力；必须推进经济结构、产业结构调整，推进自主创新，推进经济社会协调发展，推进对外经济发展方式的转变。

　　加快经济发展方式转变，需要全国各方面的努力，从资本市场角度看，就是要更加重视发挥市场在资源配置中的基础性作用。资本市场作为资源配置的平台，有利于促进社会资本形成、集聚和流转，促进结构调整和产业升级；有利于深化科技金融合作，激发企业内生发展动力，推动战略性新兴产业加速发展；有利于满足经济发展的投融资需求，促进全社会金融资产的合理配置。我们要更好发挥资本市场作用，防范系统性风险，推动经济结构调整和增长方式的转变，促进中国经济的可持续发展。

　　（一）发挥资本市场在防范系统性风险中的作用。

　　防范系统性风险是国际证监会组织（IOSCO）确定的三大监管目标之一。这次国际金融危机的主要教训之一是，不能只关注单个金融机构的风险防范，还必须高度关注风险在金融市场各个子系统、以及国际金融市场体系之间的传导反馈效应，从宏观和系统角度防范金融风险。金融危机之后，欧美发达国家在金融监管改革方案中纷纷提出加大对系统性风险的监测、评估和防范。中国也需要探索建立宏观审慎管理制度，强化对跨境资本流动的有效监控，防范各类金融风险。

　　从国际经验看，放松对“大而不能倒”的金融机构的监管，对场外衍生品市场、对冲基金、私募基金等具有“系统重要性”的市场、机构和工具存在监管漏洞或监管空白，都是引致资本市场系统性风险的重要因素。必须看到，对于系统性风险的防范和化解仍是一个世界性难题。我们需要借鉴国际经验并结合我国国情，加强对资本市场不同主体行为模式及其互动关系的预防性研究，防止风险在不同主体间传递和转移；强化对面向公众发行的金融理财类产品的监管协调和功能监管，减少“监管套利”和“监管真空”；加强对资本跨境流动的监管，有效预警和处置国际市场风险，维护资本市场和金融体系的整体安全。　

　　（二） 发挥资本市场在服务经济发展方式转变中的作用。

　　加快经济发展方式转变，是当前和今后一段时间我国经济社会又好又快发展面临的攻坚战和硬任务。从国际经验来看，经济转型能否成功往往与金融市场结构及直接融资体系的发达程度密切相关。

　　当前和今后一个时期，我们要以大力发展直接融资、改善我国融资结构作为资本市场支持“转方式、调结构”的突破口，进一步丰富融资方式、融资工具，多渠道扩大直接融资比重。在具体方式上，这几年来，我们一直提出要大力发展债券市场，特别是公司债券市场。要大力推进上市公司并购重组，通过并购重组促进结构调整，也是资本市场服务加快经济发展方式转变的重要内容。要通过资本市场，促进战略性新兴产业的培育和发展，支持上市公司参与海外并购。

　　（三） 正确处理改革创新与监管之间的关系。

　　当前，一场世界范围内的金融发展和监管模式调整正在进行。我们要在汲取国际市场经验教训的同时，从基本国情和市场情况出发，针对中国资本市场创新总体不足的现实，着力加强市场化的创新机制建设，积极探索既能调动市场创新积极性，增加市场发展活力，又能防范化解系统性风险的新机制，努力满足加快经济发展方式转变的新要求和新期待。

　　当然，如何处理好创新和规范的关系，权衡金融创新和风险控制，是监管者面临的永恒命题。各国的实践证明，没有一种堪称完美的监管制度或安排，各国应遵循公认的监管原则并积极探索适合本国国情的监管体制，同时加强国际监管合作。

　　中国改革开放30年的历史和资本市场运行20年的实践已经很好地证明，改革创新是市场发展的动力和源泉。我们将继续在科学发展观指导下，不断加强和改进市场监管，全力维护市场平稳运行和健康发展。

　　女士们，先生们！

　　本次年会的主题是“交易所与可持续发展”，相信在今天稍后的论坛上，其他演讲嘉宾会从各个不同的视角展开探讨。但我想，他们在一点上会比较一致，那就是在这不断变化的时代，我们必须加深理解资本市场在发展方式转变中的角色，促进资本市场在可持续经济发展中发挥更重要的、不可替代的作用。

　　最后，再次感谢会议组织方的热情邀请；诚挚地祝愿本次年会圆满成功！

　　感谢大家！



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