主题：钢铁行业：“有形”之手扭转钢铁业供需

　　我们的方法论：1、明晰政策目标；2、判断已实施政策与目标差距；3、继而把握后续政策动态。

　　"十二五"节能减排政策目标：2010年单位GDP能耗相对09年下滑5.2%构成硬约束。实际进展中，2010年上半年我国单位GDP能耗同比上升0.09%，下半年降耗目标的如期完成异常困难，政府必须采取非常手段。我们判断政府降低单位GDP能耗的最有效措施是关停高耗能的重工业企业，以钢铁业首当其冲。

　　钢铁业减产目标的量化判断：据测算，重工业的能源需求弹性为2.1，即重工业产值增速每降低1个百分点，全社会总能耗增长减慢2.1个百分点。为达到2010年全年单位GDP能耗下降5.2%的目标，重工业的增速全年要放缓大概3.1个百分点。考虑到上半年单位能耗的上升，下半年重工业必须放缓更多才能弥补上半年所带来的缺口，由此推算今年下半年重工业的同比增速放缓应在7.2%左右。考虑到钢铁业是重工业中能耗最高的行业，亦是政府寄望的降耗重点，则若要顺利达成"十一五"降耗任务，钢铁业下半年同比增速回落需在7.2%之上。

　　目前已实施政策减产效果：综合统计河北、山东、江苏等省份现行限电限产措施，以全国1-7月日均产量为标准，将使全国8-12月粗钢产量缩减约2573万吨，日均产量降至160万吨水平，同比去年8-12月累积产量下滑2.75%。我们所预估的钢铁业2010年供求关系因而得到极大改善（2010年粗钢产量同比降至6.7%，需求同比仍维持9.7%）

　　对后续政策判断：对河北、山西、江苏等已推出较严厉限产政策的省份，其政策将在年内延续以确保钢铁业减产目标的最终顺利完成；从全国层面判断，目前供给收缩力度与我们测算目标仍有距离，但考虑到调结构与保增长双重目标的约束，我们认为限产风暴将延续但在其它省份实施力度难以达到河北省的水准。

　　持续跟踪指标：粗钢日均产量。160万吨为警戒线，超出将引发政策反弹，154万吨为完全实现"十一五"目标的理想水平。


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