主题：家电行业：白色大家电需求增速逐步回归常态

　　报告关键要素：

　　白色大家电需求增速逐步回归常态，同时原材料涨价压力有所降低，白电板块中龙头公司估值较低，安全边际较高，但市场对其未增长及其增发预期比较明确，四季度龙头公司带来超额收益的可能性不大。以LCD为主要产品的黑电产业经营环境虽已出现改善曙光，但四季度产业格局难以出现根本性改善。

　　投资要点：

　　四季度，主要白色大家电仍将保持较强需求，但由于去年基数较高，今年四季度的同比增速将继续下降。未来主要大家电需求增速将逐步回归到正常水平。

　　2009年以来，大家电主要原材料铜和铝的价格一路上涨，对上市公司的成本压力主要集中在上半年。但主要白电上市公司半年报显示，虽然毛利率有所下降，但对主营业务利润率影响有限。

　　四季度对黑电LCD产业无疑具有历史性意义：彩虹股份计划在今年9月有三条玻璃基板生产线点火，京东方液晶面板6代线也将在10月建成投产。前者使我国首次具备了玻璃基板生产能力，后者使我国首次具备了生产中、小尺寸液晶电视用液晶面板能力。尽管液晶电视产业链完善有望取得突破，但短期内对液晶电视厂商影响有限。由于京东方是首次投产6代线，预计整个四季度都将处于产能爬坡期，液晶面板供应将非常有限，短期内难以对面板供应格局产生重大影响。

　　白电板块中龙头公司估值较低，安全边际较高，但市场对其未来增长及其增发预期比较明确，四季度龙头公司带来超额收益的可能性不大。

　　四季度投资策略：1、关注白电龙头公司三季报高增长带来的交易性投资机会；2、关注有望迎来转折的“困难”公司。



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