主题：新兴市场债券基金处变不惊

　近几个月以来，美国数家声名显赫的银行和经纪商相继公布了其数十亿美元的亏损；全球范围内的主要股票市场先是以惊人的速度下跌，接着又以异常的速度攀升，震荡剧烈；加上美国陷入经济衰退的威胁，不但令当政者担忧，也令寻常老百姓恐慌不已。在如此混乱的喧嚣闹市中，美国基金业中的新兴市场债券基金出人意料地成为了乱世中的桃源。

　　通常情况下，对新兴市场的投资总是被视为具有较高的风险，特别是在动荡不安的市场环境下，人们更是对新兴市场证券的大额亏损习以为常。然而目前的真实情况是，在过去一年中，新兴市场债券基金在美国所有债券类基金中一直处于波澜不惊的中间位置。

　　乱世中的桃源

　　诚然，新兴市场的固定收益类产品与该区域的股票相比，其波动幅度可谓小巫见大巫。但是以债券基金的标准来看，新兴市场债券基金的业绩表现曾经堪比过山车，起伏剧烈。在从1997年到2007年的十年里，这类基金有三个年份的收益率或亏损率超过了20%。而2007年美国的新兴市场债券基金净值平均上涨了5.4%，这是自1994年以来该类基金净值的平均涨跌幅度首次低于10%。总的来说，此类基金在这十年里大部分时间都收益颇丰，由此其十年收益率远远超出美国其他类别的债券基金。

　　然而高收益往往伴随着高风险，这在以往的历史经验中被证明是不争的事实。新兴市场债券基金在上行市场中的优异表现，无法减轻业内人士对其在下行市场中表现的担忧。在这种背景下，很多人都预期此类基金在开始于去年此时的次贷危机中不能幸免于难，必将经历暴风骤雨。但出人意料的，在自2007年4月17日到2008年4月17日的12个月中，新兴市场债券基金收益率3.65%，业绩排名居于美国其他13类应税债券基金的中间位置。在这13类基金中，有三类的同期收益率超过10%，而另外有三类基金遭受了亏损。新兴市场债券基金与这些基金的极端表现都相去甚远。这一不冷不热四平八稳的业绩表现，是由多种因素导致的。

　　首先，新兴市场债券基金之所以没有像一些其它类别的债券基金，比如银行贷款基金和超短期债券基金那样巨幅下跌，是因为它们与造成市场动荡的次级抵押贷款及其相关产品很少甚至几乎没有联系。即使是那些最有可能间接影响到此类基金的不利因素，比如美国经济放缓对其他地区经济影响的扩大，也被另外一个有利因素抵消了。这个有利因素就是飞速增长的石油价格，因为新兴市场债券基金的主要投资对象，包括巴西、墨西哥和俄罗斯在内，都受益于此。

　　另一方面，也有一些因素导致了新兴市场债券基金不能有特别出色的表现。在上表现优异的债券基金中，全球债券基金得益于美国利率下调和美元大幅下跌———利率下降会使债券价值上涨，而美元贬值令投资于外币的美国投资者获利。

　　另外一类在近期业绩突出的债券基金是长期政府债券基金。它同样得益于美国政府对利率的大幅削减，还有一些利于此类基金的因素是，整体市场环境的动荡使一些投资者转向更安全的投资。第三类近期表现最好的债券基金是通胀保护债券基金，它的优秀业绩也是源于利率的降低，但是内在原因有所不同，由于利率下降会加大通货膨胀，对通货膨胀的担忧使得美国投资者更多地关注提供通胀保护的投资。显然，上述因素都不会以对新兴市场债券基金产生实质性的影响。



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