主题：外运发展：旺季将至 低估值提供吸引力

　　投资要点：

　　四季度旺季即将到来

　　上半年航空货运市场快速增长，国际航线成为带动航空货运快速增长的源泉，货邮运输量同比增长74.1%。四季度是航空货运传统的旺季，尤其是圣诞节前的出货高峰将带动航空货运继续快速增长，这将带动国际货运代理业务的增长。

　　试水包机业务

　　公司目前大客户收入所占比例已达到33.9%，直接客户所占比重也不断上升，在此基础上，公司正着手尝试包机业务。这种模式下，公司的利润率水平将大幅提高，业绩弹性更大。

　　银河货运首次盈利

　　经过近3 年的运营，上半年银河货运实现了347.65 万元的利润，公司计划再引入一架B747，执飞法兰克福航线，将航班加密至每天一班。目前目前该航线货量充足，如果成功引入新飞机将增加公司的利润水平。

　　投资建议

　　我们预测公司10-12 年每股收益分别为0.58、0.65 和0.70 元。公司目前股价为8.98 元，公司目前动态市盈率仅为15 倍，11 年动态市盈率仅为14 倍， 因此给予公司买入的投资评级，目标价12 元。



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