主题：工商银行：配股方案获股东大会通过点评


点评：

1、配股后，增加了核心资本，增强了公司抵御资产质量风险的能力。根据工商银行7 月28 日董事会公告，公司拟每10 股配不超过0.6 股，募集不超过460 亿元补充核心资本。经过我们测算，假设今年配股实施后，年底，工商银行的核心资本充足率有望达到9.38%，这远超过巴塞尔III 的核心资本要求，也远超过我国监管层的要求。有利于公司抵御资产质量风险的能力，同时，也有利于公司的贷款业务增长的长远需要。

2、大股东承诺认购配股股份，有利于增强市场持股信心。根据前次董事会公告，A 股实际配股数不超过150.6 亿股。根据我们计算，由于A 股主要股东是由财政部和中央汇金公司持有，实际A 股其它股东配股数不超过8.7 亿股的。若按每股配股价2.25 元计算，A 股市场其它股东的实际资金需求为19.6 亿元，因此对市场的资金冲击可以忽略。


3、建议原股东积极参加配股。根据我们测算，按460亿元的上限募集资金需求计算，同时按每10 股配0.6 股的上限计算，共配股200.4 亿股，配股价大约在2.25 元左右。目前股价近4 元，建议配股。

4、盈利预测与投资建议：我们重新测算了公司配股后和盈利预测，预计2010-2012 年每股收益摊薄分别为0.38、0.50、0.58 元，对应的动态市盈率分别为10、8、7。动态市净率分别为1.75、7.52、1.34，维持“增持”评级。



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