主题：中国国航盈利增长放缓 评级收集


　　进入航空业的旺季后，中国国际航空(00753HK)8月份的客运周转量和货运周转量持续旺盛。我们相信公司在10年下半年的表现将比上半年更好，主要是因为季节性因素和今年的一些特别盛事，如上海世博会和广州亚运会。

　　在10年上半年业绩里比我们和市场的预期好。主要是因为国内经济复苏比预期快，深圳航空带来的客货运增长比预期好，同时上半年的平均航油价格比我们的预测要低。因此我们上调了公司1 0年到12年客运和货运的预测，同时也上调10年到12年的每股盈利分别到人民币0.872, 0.874和0.866。

　　与行业均值和公司的历史估值相比，现在国航的估值是被低估的。我们相信作为据有行业领先地位的国航可以值更高的估值。我们维持公司的目标价10.80港元，相当于10.8倍的10年PE，2.8倍的10PB和9.8倍的10年EV/EBITDA。然而，因为在11年和12年航油价格将继续上升和衍生产品带来的公允值的浮盈将减少， 这都会限制公司盈利的增长，我们下调公司评级为“收集”。



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