主题：险资7、8两月增仓千亿 保监会警告高风险投资

　记者昨日从保监会保险资金运用监管工作会议上获悉，截至8月底，国内保险资金运用余额达到4.3万亿元，其中权益类资产占比达到16.9%，较6月底的15.1%提高了1.8个百分点。据此估算，7、8两个月的时间，保险资金权益类投资增加了970.3亿元。
　　文/表 记者纪晨璐
　　根据保监会公布的数据，截至2010年8月末，保险资金运用余额达到4.3万亿元，其中权益类资产占16.9％。
　　记者查阅保监会公开数据发现，6月底时，保险资金投资基金、股票、股权等权益类投资占比15.1%，当时保险资金运用余额为4.17万亿元。
　　照此计算，7、8两个月的时间，保险资金权益类投资增加970.3亿元。权益类资产包括对基金、股票、股权的投资，其中股票占较大比重。
　　年投资收益率超5%
　　由于保监会公布的《保险资金运用管理暂行办法》自8月31日开始施行，因此保监会此次公布的数据尚未能反映新政实施后险资的动向。根据该办法，险资对权益类资产的投资比例合计不超过25%，因此，险资对股票等资产的投资比例还大有提升空间。不过，有分析认为，险资在投资方面一向谨慎，不会因为政策的放开贸然大幅调整投资策略。
　　保监会数据显示，国内保险资产呈现快速增长态势，截至2010年8月末，保险资金运用余额达到4.3万亿元，是2003年的5倍。
　　同时，资金运用收益也稳健增长。2004年至2010年8月，保险机构共实现投资收益 8859.9亿元，年均投资收益率超过5％。
　　全行业不良
　　资产率低于1％
　　保监会主席吴定富在会上表示，目前保险资产质量优良，存款主要在大中型银行，债券以国债、政策性金融债为主，企业债券有担保抵押，股票、基金投资还有一定浮盈，债权投资都有大型银行担保，境外投资主要是香港H股，全行业不良资产比例低于1％。
　　吴定富同时指出，无担保债券、不动产、非上市股权等新的保险资产投资渠道都是风险相对较高的领域，对涉足这些领域的潜在风险应高度警惕。



吴定富：险资不得盲目追求高风险投资
　　保监会将健全险资运用风险控制机制，制定发布《保险资产托管管理暂行办法》
　　本报讯 中国保监会主席吴定富昨日在保险资金运用监管工作会议上表示，目前，我国保险资金配置的空间基本接近国际成熟保险市场的水平，但是新的投资渠道也意味着新的风险因素，必须进一步加强保险资金运用监管。
　　吴定富强调，资金运用风险是保险公司最主要的风险来源之一，从目前情况看，无担保债券、不动产、非上市股权等新的保险资产投资渠道都是风险相对较高的领域，流动性风险、市场风险和管理风险相对突出，并且具有一定的顺周期特性，对风险管理的要求很高。
　　“保险业在相关的投资领域缺乏经验和人才，对涉足这些领域的潜在风险更应该高度警惕。”他说，目前，保险资金运用的基础还不牢固，部分保险公司对保险投资收益寄予不切实际的过高期望，在资产配置上盲目追求高风险投资，有的甚至存在投机和赌博心理。另外，有的公司保险资产管理体制和运作机制存在问题，保险产品开发和资产管理脱节。
　　吴定富特别强调，保险资金运用监管能否守得住防范系统性风险这条底线，直接关系着被保险人是否能得到及时偿付，影响着金融市场是否能平稳运行。“因此，保险资金运用监管必须切实消除监管真空。”他说。
　　吴定富表示，下一阶段，要把完善保险资金运用能力标准体系作为资金运用监管的重要手段：一方面，针对不断拓宽的投资渠道，对境外投资、基础设施、股权、不动产等创新型投资业务制定能力标准；另一方面，针对资金运用专业化趋势和风险防范的要求，对受托第三方业务以及技术系统、业务流程等制定基础性能力标准，推动保险机构提升投资能力。
　　“各保险机构要把提高投资能力作为当前和今后一个时期的工作重点。”吴定富说，保监会同时将以在线监管和实时监管为目标，加快开发资产管理监管信息系统，推动监管方式由事后被动监管向事前、事中的主动持续监管转变。“根据新会计准则和监管需要，进一步完善资金运用监管指标体系。”
　　另外，要健全保险资金运用风险控制机制，加快推进资产托管制度，制定发布《保险资产托管管理暂行办法》，督促保险机构在规定时间内完成资产托管。新设立的保险公司开业前必须建立资产托管制度，提高保险资产运作透明度。此外，要继续深化保险资金运用体制改革，支持符合条件的中小保险公司设立保险资产管理公司。
　　吴定富强调，在进一步强化监管的同时，保监会支持和鼓励业务创新。支持保险资产管理机构在风险可控、收益合理、依法合规的前提下，加快发展债权、股权、不动产等投资计划和投资组合产品，缓解金融工具不足、资产配置困难等现实问题，稳定投资收益。顺应金融市场发展趋势，推动保险资金运用模式由账户化向产品化转变，提高保险资金运用的透明度和规范化。


三家险资投资风格各异
⊙记者 卢晓平 ○编辑 衡道庆

从2006年到2009年的历史投资收益来看，三大保险公司的总投资收益率交替领先。总的来看，最高投资收益率和最低投资收益率都来自中国平安，分别为14.1%和-1.7%，反映其投资策略相对激进，因此其投资收益水平也波动较大。而国寿和太保的投资收益率则相对稳定，波动较小，尤其是国寿在资本市场大跌的2008年，仍然能够获得3.46%的投资收益率，即使逆市也能够创造佳绩，反映了其稳健的投资能力。
由于保险公司的负债期限较长，从资产负债管理的角度，投资资产对应期限一般较长，被视为长期机构投资者的典型。因此，从未来发展趋势看，看待保险公司的投资业绩，更需要着眼于其是否长期稳定。
综合投资收益也可以看出投资风格的区别：自2006年到2009年的四年间，中国人寿曾经创造最高的综合投资收益率17.47%。从过去四年的业绩来看，国寿的综合投资收益率领先优势明显。平安和太保投资收益则各有千秋，相对于平安，太保的收益波动程度和风险水平比较低；而除了2008年特殊的一年外，平安则在收益率水平领先太保。
市场人士表示，对于寿险公司来说，投资收益是利润的主要来源，因此，分析判断保险公司的投资能力对认识保险公司的价值非常重要。但由于保险业行业的特殊性，为了衡量不同情况下的投资收益，出现了多种测量口径。投资者应更加清晰地从细微之处寻找差异。
三大上市公司披露的2010年中期报告中均使用了总投资收益率指标，计算方式是总投资收益与期间平均投资资产的比值。但三家公司半年报中公布的总投资收益却又有口径的差别，国寿在半年报中披露了上半年投资收益率2.51%，同时也给出了年化收益率5.06%。而中国平安直接公布的是经过年化的总投资收益率3.7%；中国太保的年化投资收益率为4.3%。总体而言，同口径比较2010上半年三家公司总投资收益的排位是：中国人寿、中国太保、中国平安。


QFII显著增仓 资产配置分歧拉大

⊙记者 吴晓婧 ○编辑 谢卫国



在上一轮大幅减仓之后，QFII基金近半个月来改而大笔加仓。“波段操作，大进大出”，显然成为QFII基金应对“震荡市”的首选投资策略。不过，在QFII基金整体提升权益类资产配置比重之际，各QFII基金之间对于周期和非周期类资产的配置分歧亦逐步拉大。



QFⅡ大幅增仓

一直被市场称为“先行者”的QFII，由于对市场具有“先知先觉”的把握能力而备受关注。在之前半个月大幅减仓之后，QFII基金近半个月来则再度大手笔加仓。

海通证券基金研究报告显示，对比2010年9月6日—2010年9月17日（本期）与2010年8月23日—2010年9月3日的仓位测算数据，投资中国A股的QFII基金股票仓位从74.86%大幅提升至84.54%，增幅达到9.68个百分点。剔除股市上涨对仓位的影响，近半月QFII主动增仓达到9.39个百分点。

具体来看，本期增仓的QFII基金占比达到7成，其中增仓幅度最多的增幅达到增30.60%，而减仓幅度最大的QFII A股基金仓位下降近19.64%。



资产配置现分歧

虽然QFII基金整体上提高了对周期、非周期类资产的配置比重，但各QFII之间对于周期和非周期类资产的配置分歧亦逐步拉大。

研究报告显示，本期QFII对非周期类股票资产配置比重平均为46.92%，较上期增加了5.39个百分点；而周期类股票配置比重本期平均37.62%，较上期提高4.29个百分点。具体来看，保德信资产运用株式会社本期一定比例增持了周期类资产，且小幅提高非周期类资产配置比重；而三星投资信托运用株式会社和景顺资产管理有限公司两家机构则选择增配周期类资产，同时降低非周期类资产的配比；德盛安联和日兴资产则明显转变投资风格，增配非周期，同时较大比例减持周期比重。

在海通证券基金分析师吴先兴表示，“从QFII对周期和非周期类资产的仓位配置来看，QFII对后市的结构化行情存在一定的分歧，部分QFII看好周期性资产的安全性，同时也有部分QFII看好非周期资产的成长性。”

事实上，在经历估值修复行情之后，对于周期类资产的配置分歧，公募基金亦逐步拉大。博时特许价值基金经理汤义峰认为，作为指数中最大的权重板块——金融地产相关板块，一路下行，估值水平越来越低，这很大程度上源于对未来政策不确定的预期。

大成基金表示，地产成交僵持仍未真正打破，“价跌量升”的趋势仍未明朗之前，地产政策调控的“达摩克利斯之剑”仍然悬在空中，地产股难有超额收益。估值修复已经不再驱动强周期性行业大幅上涨。大成基金更加看好转型背景下的大消费、新能源与新技术等成长型行业。

不过，长信基金安昀则认为，政策预期可能更多考虑需求释放的压力，因为直到明年上半年供给的释放是空前的，而信贷紧缩情况未变，理论上房价仍存在下跌过程。但政策真正出来后，对股票的冲击可能也不会很大，目前地产股价位安全边际较高，投资价值可能已经显现。


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