主题：中国玻纤：增发收购方案尘埃落定


　　公司公告了二次董事会增发收购巨石集团的方案，根据方案来看，基本与预案出入不大。公司分别向特定对象中国建材、振石集团、珍成国际、索瑞斯特发行股份，购买其分别持有巨石集团的11.50%、11%、18.50%、8%股权，本次交易完成后，巨石集团成为中国玻纤的全资子公司。根据交易各方协商确定的标的资产交易价格293,748.9830万元及股份发行价格19.03元/股测算，此次拟发行的股份数量为154,361.000股股份。
　　根据公告内容，中国建材、振石集团、珍成国际、索瑞斯特约定本次发行股份购买资产经中国证监会审核通过并实施完毕后，若巨石集团在2010年、2011年、2012年任一会计年度的实际利润数，未能达到《资产评估报告书》所预计的当年利润值(巨石集团2010年、2011年、2012年归属母公司所有者的净利润预测数分别为36,335万元、53,928万元和77,086万元)，则将按上述评估报告中所预计的相关资产的利润数与实际盈利之间的差额，按各自对巨石集团的原持股比例计算股份补偿数对本公司进行补偿。
　　我们维持原来的盈利预测，即2010-2012年收入分别为44.87亿、51.15亿元和61.00亿元，分别增长41.52%，13.98%和19.26%。综合毛利率为31.97%，33.90%和35.83%。对应EPS分别为0.44元(增发前)，1.10元(增发后)，1.51元(增发后)。我们认为，一个供给有壁垒、而未来需求空间巨大的行业，长期较快增长持续性可见的公司是应该享受高估值的，加之增发收购完成后股权结构更为清晰，管理层利益逐渐统一，有利于公司长期发展，维持中国玻纤"买入"评级。短期维持第一目标价25元不变，长期目标价35元。

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