主题：航天信息：新业务有惊喜表现 推荐评级



　　投资要点：

　　1、增值税改革的效果在持续显现，防伪税控系统增长好于之前的预期，自主芯片有望在一年内全部应用

　　从2008年开始进行增值税改革以来，政策性利好对公司的业务刺激在持续体现。由生产型增值税向消费型增值税改革扩大了增值税进项抵扣范围，加大企业进行防伪税控系统建设的主动性；降低一般纳税人的认定标准使潜在市场增加，扩大了税控设备的市场空间；而一般纳税人的强制认定则加快产品销售进度，使公司业绩增长加速。

　　防伪税控业务上半年增长43%，目前看来下半年增速没有放缓趋势，预计全年防伪税控卡销售将达到50万套以上，高于之前预计的45万套。另外，去年的服务费下调对防伪税控系统的业务影响已经比较成功的消化，按照370的基准价格以及10%的浮动比例，目前均有部分上浮，平均约390元。

　　公司自主开发的金税卡芯片已经在试点，目前在设计和加工方面不存在问题，但需要时间积累以进行规模化产品应用，预计一年内实现全部使用自主开发和生产的芯片，自主开发芯片的成功应用将大幅提高产品毛利。

　　2、 税控收款机空间广但推行受阻，网络版开票机的推出减小网络开票的影响

　　税控收款机的客户包括主要的营业税纳税人、从事商业零售的增值税一般纳税人以及增值税小规模纳税人。营业税一般纳税人包括饮食、娱乐、服务、建筑（装饰业）、文化体育、销售不动产（房地产）等行业；而从事商业零售的增值税一般纳税人开具普通发票以及小规模纳税人开具普通发票的时候也需要使用税控收款机。比较而言，从事商业零售的增值税一般纳税人通过防伪税控系统开具增值税专用发票，而商业零售企业以外的所有增值税一般纳税人均通过防伪税控系统开具增值税专用发票和普通发票。

　　所以，税控收款机的潜在市场比防伪税控系统更大，而且与防伪税控系统有约250多万存量用户不同，税控收款机的推广才刚刚起步。但是，由于，税控收款机推广一直比较慢，整个市场存量较小，而税控收款机的厂商也从最初的100多家到现在只剩十几家；公司目前在税控收款机的市场上处于领先地位，在最新的招标中与浪潮并列第一。除了产品销售以外，公司遍布全国的渠道是产品服务的优势，深圳竞争厂商也需要借助公司的服务体系。

　　公司的税控收款机业务有70%以上是在上海市实现销售的，由于市场刚刚起步，还有较高的空间。

　　从上海市招标设定的产品价格来看，5款税控收款机系列产品，即金融、高档、中档、低档税控收款机和税控器的价格分别为5180、3900、3080、2480和1580，而市场上需求最多的是中低档的税控收款机。

　　但是，现在各地推行的网络开票业务，对税控收款机的影响较大。然后，对于需要实时开票功能和开票量比较大的商户来说，单一依靠网络开票可能降低限制日常业务，公司对此特开发出具备网络开票功能的开票机。网络开票机的推出将部分减小网络开票对税控收款机业务的影响。

　　3、技术和渠道优势保障软件业务迅速增长，是近期发展的驱动力

　　公司从07年开始介入企业管理软件领域，当时OEM用友的U3产品，加上税务模块对外销售，在当年就做到了行业第三。为了大力发展管理软件业务，公司将软件业务独立出来成立了事业部，准备在今年下半年或明年成立独立的子公司，未来的目标是分拆上市。

　　公司的ERP软件是市场上唯一较完善实现金税集成的企业管理软件，省掉了其他套装软件需要的税务处理设置以及金税接口的定制化开发，实现了与其他软件厂商的方案差异，具备独特的技术优势。另外，公司现有的250万防伪税控系统用户和每年新增的50万用户都是公司比较容易开发的软件客户，公司在提供防伪税控系统培训和服务的同时，可以较容易的实现软件产品的营销，是公司在渠道商的独特竞争力。

　　公司的ERP软件目前有一款产品，即Aisino A6，有基础版和标准版2个版本；基础版提供基础的财务、核算模块，而标准版是面向集团用户的集群管理软件，包括财务、供应链、客户管理、生产制造和商业智能等较完整的业务模块。软件产品还在进一步完善的过程中，业务模块更加完善、功能更加细化、并提供面向集团整体的解决方案。

　　公司的软件业务研发及销售人员总共约80~90人，人员处于相对短缺状态，公司近期将实现软件业务人员的扩张。

　　今年上半年Aisino A6标准版销售约200多套，预计全年软件业务可以达到50%的增长，实现1亿元的销售收入。

　　4、 集团信息化资产注入是大概率事件，涉入军事信息化业务将提升估值

　　2009年公司控股华迪集团之后，系统集成能力显著增强，公司目前所有的系统集成业务都已转移到华迪集团，也为集团进行资本运作和后续的资产注入打下基础。

　　航天科工集团和公司的“十二五”规划将于下半年推出，航天科工集团意图打造几个业务板块，信息化产业的资本板块最优质的下属单位就是公司，而公司在“十二五”规划中也希望涉足于军事信息化业务。

　　目前，华迪计算机已经实施了沈阳军区和北京军区的部分信息化集成业务，北京军区的安全存储加密介质项目也顺利实施。军事信息化业务的持续增加将有望提升公司的估值。

　　另外，控股子公司湖南航天卫星通信科技公司目前仅从事广播业务，以村村通工程为主，并未进行大规模的市场推广，但是湖南卫通是国内4家北斗产业资质最全的公司之一，在北斗二代卫星持续增加的情况下，公司将有机会以湖南卫通为载体进入北斗产业。

　　5、渠道优势保障电脑设备产业稳定增长，垄断的防伪税控业务享受政策性利好，软件及系统集成业务将进入高速发展期，如果集团资产注入将有望提升估值，给予“推荐”评级

　　公司遍布全国的渠道将保障未来几年自主产品和代理的计算机设备实现稳定增长，而防伪税控业务具备垄断优势，正充分享受增值税改革带来的政策性促进，税控收款机刚刚起步，还有较大市场空间，软件业务将保持高速增长。预计公司2010~2012年的摊薄EPS为0.85元、1.00元和1.11元，对应2010年~2012年市盈率为22、18和17倍。基于公司的市场优势和成长性，我们给予“推荐”评级。



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