主题：黄敏硕：中央政策诱发造纸业机遇

　人民币持续上升，对美元创新高，受惠于币值上升的纸业股可续看好。造纸企业中，木浆占生产成本七成，人民币升值变相降低木浆和废纸进口成本。此外，不少造纸公司均从海外购买设备，人民币升值可令成本减轻，令纸业股毛利率将持续上升，料第四季企业表现比第三季更好。

　　中央在规划中逐步减少高污染产业的公司数量，如水泥及钢铁业，不少中小企业难免出现结业潮。造纸业为其中被要求重整行业，今年淘汰数目本已接近达标，但8月中央突然将目标提高，较原先增7倍，部分中小型厂家要立即停产，这对大型造纸企业有利，料纸商可因供应减少而逐步提价，加上近月木浆价格已止跌回升，纸业出厂价亦较次季回勇，料可推动企业盈利回升。

　　玖龙纸业(13.86,-0.14,-1.00%,经济通实时行情)(02689)早前公布全年业绩，纯利21.7亿元人民币，同比增长逾三成，主因集团增产步伐未止，期内销售额上升37%，毛利率则升至21.8%，预计明年年产能将超越1,000万吨，成为全球最大包装纸造纸企业，惟论估值，以理文造纸(6.9,0.00,0.00%,经济通实时行情)(02314)及晨鸣纸业(7.45,-0.06,-0.80%,经济通实时行情)(01812)较为落后。

　　理文造纸为内地第二大造纸厂，于金融海啸后盈利迅速反弹，预测市盈率为11.93倍，近期成交转强可追落后。晨鸣纸业则受惠于实现林、浆、纸一体化的营运模式，未来数年盈利可望跑赢同业。集团预测市帐率仅为1倍，估值吸引，建议可于7元以下收集，中线目标价8.5元，跌穿6.5元止蚀。



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