主题：房贷全面收紧 银行股影响几何

　早报记者 杜琴庆
　　三套房贷以及异地购房被全面叫停，而借道消费贷款购房等打“擦边球”的方式也被明令禁止。
　　央行和银监会昨日联合发布的《中国人民银行、中国银行业监督管理委员会决定完善差别化的住房信贷政策调节和引导住房需求》(简称“新规”)首度明确，商业银行需暂停发放居民家庭购买第三套及以上住房贷款；对贷款购买首套房的首付款比例必须在30%及以上；银行消费性贷款禁止用于购买住房。
　　此外，新规还明确，对于违规房企，银行应暂停发放新开放项目贷款和贷款展期。
　　对上述种种，沪上多位银行信贷部负责人透露，此前住建部和银监会已开始核查上海等八个城市银行二套房政策执行情况，并于9月底之前上报核查情况，新规的出台尚属意料之内，但没想到“会来得那么快”。
　　中华企业营销总监戴春芳称，目前市场成交之所以没有全面回暖，主要原因还是信贷紧缩，这对于抑制成交作用很大，只要信贷政策不放松，成交大面积回暖的可能性很小。

　　贷款政策一刀切
　　新规对第三套及以上住房贷款政策的最新表述是“暂停发放”，相比“国十条”更加强硬，这意味着全国范围内第三套及以上住房贷款将被“一刀切”叫停。
　　根据新规，各商业银行暂停发放居民家庭购买第三套及以上住房贷款。
　　而“国十条”对此的表述是，“商品住房价格过高、上涨过快、供应紧张的地区，商业银行可根据风险状况，暂停发放购买第三套及以上住房贷款。”
　　“这意味着相关部门将开始采取‘一刀切’政策，即叫停全国范围内第三套及以上住房贷款。”某国有大行信贷部负责人说。
　　不过，从昨日上海多家银行信贷部负责人向早报记者透露的情况来看，目前沪上大多数银行，尤其是国有大型银行已经暂停对于第三套房的贷款。
　　也有银行人士称，相对于首套购房者，三套及以上的购房者资信更优，因此有不少购房者在银行或者中介的帮助下通过“假离婚”等手段获得了贷款。但是从整体来看，还是有相当一部分贷款申请被拒绝。
　　此外，此次新规还要求，“对贷款购买商品住房，首付款比例调整30%及以上；对贷款购买第二套住房的家庭，严格执行首付款比例不低于50%、贷款利率不低于基准利率1.1倍的规定。”
　　“这也意味着，新规之后即便是首套房的首付比例最低也必须达到30%。”上述国有银行信贷部负责人指出，由于“国十条”并没有这么高的要求，很多银行目前对于购买首套住房的家庭，购买90平米以下的住房贷款首付比例最低仍然为20%。
　　查阅“国十条”可见，当时的表述曾为银行对购买首套房且面积在90平方米以下的家庭贷款留有余地：“对购买首套自住房且套型建筑面积在90平方米以上的家庭(包括借款人、配偶及未成年子女)，贷款的首付款比例不得低于30%。”

　　“银行曲线贷款余地变小”
　　新规明确要求各商业银行加强对消费性贷款管理，禁止用于购买住房，业内人士认为该“禁令”将杜绝“打擦边球”现象。
　　新规还明确要求，“各商业银行要加强对消费性贷款的管理，禁止用于购买住房。”这对于目前通过抵押消费贷款实现“曲线购房”的人而言犹如当头一棒。
　　可查资料显示，由于“国十条”的下发，购房者想出了迂回应对方式——利用原先的房产申请抵押消费贷款再购新房，一时间，各地银行业抵押消费贷款咨询量、业务量均实现大比例增长。
　　前述银行业人士透露，此前相关部门对于消费性贷款购买住房并没有很明确的“禁制令”，虽说业内也知道此业务“不能做”，但“查的压力并不大”，因此随着客户需求增多，且由于消费贷款期限较短(多数为3年以内)、利率高等特点，不少银行也愿意“打擦边球”为客户提供此项贷款业务。
　　“但这次明文禁止后，银行肯定不敢再开展类似业务了。”上述人士说，受制于“三个办法，一个指引”的约束，消费贷款必须实现实贷实付，即贷款额必须由银行直接支付给贷款人实际用途方。
　　在他看来，“银行再违规贷款的余地很小”。

　　违规房企黑名单缺失
　　新规首次提及银行对房地产贷款的要求，要求对有违法违规行为的房地产开发企业停止放贷或贷款延期。
　　此外，新规还首次提及银行对房地产贷款的要求。新规要求，“对有土地闲置、改变土地用途和性质、拖延开竣工时间、捂盘惜售等违法违规行为的房地产开发企业，各商业银行停止对其发放新开发项目贷款和贷款展期。”
　　但根据早报记者的了解，目前相关部门对于房地产开发企业的违规行为，并没有一个统一的系统供银行查询。因而在业内人士看来，上述政策真正能否真正落实到位，还在于银行如何获得违法违规房企的名单。另外，房企“黑名单”在多长时间内有效，也是一个必须明确的问题。
　　一银行人士也坦承，该行目前只能针对每一个“项目”，去收集查证相关企业的各项资料，主要依靠人工核对。
　　此外，新规指出，继续支持房地产开发企业承担中低价位、中小套型商品住房项目和参与保障性安居工程的贷款需求。鼓励金融机构支持保障性安居工程建设，抓紧制定支持公共租赁住房建设的中长期贷款政策。

银行股：后市谨慎乐观
　　尽管银行板块估值优势明显，但在加息和房地产进一步调控预期、业绩可能低于预期等因素影响下，券商对银行板块大多持谨慎乐观的态度。
　　日信证券：估值修复带来短线机会
　　日信证券认为，当前全部A股的PE（市盈率）为18.03倍，沪深300的PE为14.45倍，而银行业PE为9.59倍，几乎为全部A股的一半，较沪深300折价33.8%。洼地效应显现，估值修复带来短线机会。伴随着经济的持续回稳，地方政府融资平台贷款、银信业务（贷款）、再融资等一系列利空因素将逐渐为市场所消化，这在二级市场已有反映。
　　长江证券：四因素影响投资
　　长江证券认为，资产质量风险、去杠杆化、息差和资产价格调控政策四个方面是影响银行板块投资的关键。
　　长江证券称，对于资产质量风险，监管层已着手化解，而市场也部分消化，但尚未完全消除此方面的担忧；资本充足标准的变相提高及融资问题曾困扰市场，未来仍会困扰，只是力度会小些；利率市场化推进，银行让利于民的改革呼声，市场虽有担忧，但尚未完全消化；资产价格上升所带来的是更严厉的政策调控预期还是信贷抵押物价值的上升，政策不确定性依旧。
　　中短期来看，息差和资产价格调控政策取向是影响行业大幅改变走向的关键，加息政策、地产调控新政的不确定性消除将会带来阶段性投资机会。如果不确定性依旧则难以有显著投资机会。资产质量拨备计提风险和去杠杆化在中短期内难以完全消除不确定性，但市场已消化大部分，难以形成重大利空。
　　长城证券：难有较大机会
　　长城证券认为，短期来看，“规模增长+息差保护”模式所带来的业绩增长已经逐渐出现拐点，在此基础上的估值优势不再具有说服力。在此逻辑下，四季度对银行股仍持相对谨慎态度，银行股仍难以有较大机会，银行业业绩在2010年可能低于预期。
　　长城证券称，2010年四季度，银行业业绩仍将维持不错的增长态势，不过四季度的增长很大程度上要归功于此前规模增长所打下的基础、大环境造成的低拨备压力。实际上，银行业整体面临贷款规模增长逐渐放缓、息差扩大动力不足两大因素。业绩的拐点已经初步显现。政策的大环境已经逐渐转向不利于银行业发展的轨道上来，包括通货膨胀带来的不对称加息压力、新的资本充足率要求、新的拨备要求等。短期压力最大的是新拨备要求，按照新规定，上市银行共有810亿拨备缺口。如果要求未达标银行必须在2010年达标，那对上市银行盈利的负面影响平均在30%左右。

美林看好中国消费及保健股 但看空银行股
全景网9月28日讯 美银美林银行中国研究组副组长Andy Zhao周二接受采访时表示，中国的消费以及医疗保健类股票具有增长潜力。
Zhao认为，由于政府调控风险的存在和外资银行进入中国的门槛降低，中国大型银行股增长机会有限。
Zhao预计明年亚洲高净值个人投资者会在股票以及固定收益产品上注入更多资金，而现金及不动产持有量将相对下降。（全景网/何碧玉）

回避小盘股 持有银行股

在堪称史上最凌乱的假期里，A股市场也走得有点乱。继9月中旬假跳水之后，上证综指没有继续下跌，而是在2600点一线展开了地量拉锯战。同时在市场风格方面，蓝筹股和小盘股在最近几个交易日玩起了跷跷板，也让人不知所措。对于近期让人感到迷茫的市场，我们有几个观点供投资者参考。
　　第一，我们不看好小盘股的中长期走势，理由是估值实在太贵。同时考虑到未来限售股解禁、IPO的扩容趋势，我们不认为小盘股是一个好的投资标的。以医药股为例，对比当前中美医药股的估值水平和盈利情况，可以发现A股估值远高于美股，A股的总资产收益率、净资产收益率、销售毛利率等等指标均远逊于美股，唯一还能谈得上有吸引力的只是A股公司相对较高的增速。但在医改民生化的大背景下，高增速真能一直维系吗？当然，小盘股泡沫或许还能维系一段时间。但从风险收益来说，这样的资产并不是我们所偏爱的。
　　第二，蓝筹股、尤其是银行股的估值还算合理。当前银行股的市盈率、股息率单从数字上看，还是让人感到放心。目前市场对银行股的主要担忧在于，其目前市净率仍然较高，未来资产质量更是一个隐形炸弹。所以这类股票并未得到市场的追捧。
　　对此我们的看法是，市场对中国银行资产质量的担忧，在一定程度上被美国次贷危机的教训加重了。我们认为，中国的银行业体系至少在三点上和美国金融业有着本质的区别：一、中国银行业涉足资产证券化程度不深，资产质量相对较为透明；二、中国银行之间并没有大量的债券互持，系统性风险不如美国大；三、中国的政府和监管机构相对美国同行，有大得多的监管权力和可动用资源。由此三点考虑，我们对银行股未来的前景，看的比市场略为乐观一些。而如果我们的观点是正确的，那么现在的银行股股价就低估了。
　　从这两个观点出发，我们对当前市场的策略就比较容易得出，即回避小盘股，同时持有一定的银行等蓝筹股票，同时保留一定的现金仓位，预备捡更便宜的筹码。
　　（信达证券 陈嘉禾）(原载于证券时报)



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