主题：电力行业：动力煤价回落有限 行业将有所改善

　　投资要点：

　　2010年8月，全国发电3903亿千瓦时，同比增长12.6%，4-8月单月发电量持续放大，1-8月累计发电27406亿千瓦时，累计增速为17.2%，较年初36.46%累计增速回落幅度较大。5-8月来水好转，回升趋势明显，已连续3个月同比增速超火电，从而实现1-8月发电量累计增速实现10.7%的增长。我们认为由于去年四季度来水较枯，今年枯水期水电发电量增速仍将保持较高水平。

　　1-8月，全国用电量达27949亿千瓦时，同比增长19.34%，其中第一产业用电678亿千瓦时，同比增长5.85%，第二产业用电20958亿千瓦时，同比增长21.47%，第三产业用电2958亿千瓦时，同比增长15.72%，城乡居民用电3355亿千瓦时，同比增长12.97%。我们维持全年电力消费同比增长12-15%之间的判断。

　　9月，动力煤港口价格延续5月底开始的回落态势，9月27日，山西优混、大同优混、山西大混、普通混煤平仓价分别为715元/吨、760元/吨、620元/吨、432元/吨，较5月底的年内最高价下降了40-50元/吨左右。随着库存的增加，夏季用电高峰的度过，我们认为动力煤价格还有继续回落的可能性。

　　虽然我们预计动力煤价仍将回落，但回落幅度有限，电力行业业绩将有所改善，但整体而言电力企业的盈利能力缺乏制度性的保障，维持行业“中性”评级。我们看好资产重组带来的投资机会，我们重点关注金山股份、内蒙华电、桂冠电力。



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