主题：股指上有压力下有支撑 或在2400-3100点间振荡


　　经过三季度逾10%的上涨后,市场在“内忧外患”仍未有改观的四季度会怎样演绎呢？不少券商在最新的季度策略研究报告中都做了分析和预判,对如何才能把握今年“收官之战”中的机会给出建议。整体上看,券商对四季度的宏观经济持相对谨慎的态度,但对指数的运行仍抱有较好的展望。本报特挑选申银万国、华泰联合、广发证券(000776,股吧)及光大证券(601788,股吧)等券商的观点进行梳理,为读者展望后市备战。

　　宏观展望:经济衰退成共识

　　作为今年GDP“保8”的冲刺阶段,四季度的宏观经济面未获得券商较高的期待,华泰联合、广发证券(000776,股吧)直言“经济增速将继续下滑”,相比之下申银万国则偏乐观。值得注意的是,创业板的解禁洪峰,已成为券商估量四季度市场压力的一个重要负面因素。

　　申银万国:多重风险有待释放

　　1.宏观政策风险由强转弱

　　今年旱情偏轻,秋粮播种面积高于去年,秋粮有望丰收。因此,10月以后随着秋粮收获的消息见诸报端并伴随CPI的回落,通胀将不足为虑,市场对宏观政策紧缩的担忧将被解除。

　　2.地产调控风险由强转弱随着8月以来全国主要城市住宅销售的放量,住宅价格回升的压力日益明显,政策进一步调控的风险显著上升。然而,这次调控将可能被市场解读为是最后一次。随着供应量的释放以及政策效果的显现,再度调控的风险将逐渐减轻。

　　3.经济增长支撑由弱转强申万宏观组预计,我国的GDP环比增速将于今年四季度见底回升,GDP同比增速将于明年一季度见底回升。

　　市场方面,2010年沪深300公司全年的业绩增速有望超过25%,这意味着自上而下盈利预测已基本稳定,尽管自下而上盈利预测仍存在下调的可能（主要取决于银行拨备政策的执行期限）,但业绩的增长将是未来股指的一个支撑。

　　4.近期风险有待释放通胀和宏观政策紧缩、地产调控风险、银行拨备政策风险、创业板高估值风险等。

　　华泰联合:四季度并不悲观

　　1.年底经济增速环比触底

　　短期来看,从目前到2011年一季度,经济同比增速仍处于回落趋势,通胀仍处于上行趋势,流动性仍然趋紧（但汇率波动是一个变量）,而今年底经济增速环比触底,对经济的担忧预期可能提前修复。

　　2.政策:周期性行业上有顶,消费和新兴产业下有底

　　调结构依然是主基调,投资在中国GDP所占比重已经远超历史,同样也远高于同阶段的其他国家。消费占GDP比重也远低于历史。（图1）10月份的十七届五中全会将出台“十二五”规划纲要的建议,预计结构型的政策会继续强化“均衡”的概念。整体上,四季度市场并不悲观。

　　广发证券:微观流动性面临压力

　　1.经济增速继续下滑。不过,增速下滑是需求放缓导致短期去库存的结果,去库存从流通环节逐步传导到生产环节,但二次探底可能性不大。

　　2.调控政策不会放松。从房地产市场来看,调控政策不可能在刚显现效果时就开始放松;从宏观层面看,即使当前增速下滑超预期,根据估算,GDP增速在三、四季度仍然能够保持在9%和8%以上,全年增速超过9%,高于8%的目标,政策也没有立即放松的必要性。

　　3.流动性继续趋紧(图2）。四季度是A股解禁高峰,也是创业板解禁的高峰,微观流动性面临解禁压力。



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