主题：有色金属：市场短期内货币因素仍是主导

有色金属：市场短期内货币因素仍是主导
　投资要点

　　近期推荐个股组合

　　金属价格综述及投资策略

　　本周贵金属表现突出，黄金、白银周中创出了新高；基本金属中锡、镍、铜和锌表现较好，铝、铅表现疲软；稀土价格在9月30日上涨1%-2%之后，本周稳定；钨产品价格保持强势，锑价高位震荡(锑矿新产能释放)，锂、钛、锆、钴、镁产品价格表现依旧疲软。

　　货币因素是本周贵金属等价格表现突出的主要原因。10月8日，美国非农就业人数大幅低于预期，就业人口减少95000人(预期为减少10000人)，市场预期美国联邦储备委员会(Fed)可能迅速采取行动刺激低迷的经济；表现在货币市场上，欧元兑美元、日元对美元都涨至近期高位，美元指数周下挫0.98%，至77.325(近8个月新低)，货币因素促使贵金属等价格涨幅较大。另外，需要指出的是，美元作为储备货币的地位面临挑战，地位下降趋势在所难免，这对以美元计价的大宗商品价格提升有促使作用。

　　而另一方面，实体经济并未出现明显好转，虽然9月份中国PMI指数回升至53.8(8月为51.7)，但9月份美国ISM指数和欧洲PMI指数均出现下滑，表明全球经济复苏的根基尚不稳定。

　　我们认为，短期内货币因素仍是主导，建议首先关注金融属性最强的黄金、白银，以及金融属性较强的铜；另外，一些铅锌资源类股票的价值也已经显现。

　　个股方面，建议关注山东黄金、紫金矿业、江西铜业、西部矿业和豫光金铅。

　　金属价格涨跌幅

　　行业动态

　　稀土行业：湖北十堰新发现大规模稀土矿

　　国际镍业研究组织(INSG)：预计全球镍2010年供需平衡，2011年过剩约8万吨

　　国际铜研究小组(ICSG)：预计全球铜2010年过剩20万吨，2011年供应不足

　　锑行业：玻利维亚一锑矿投产

　　美国铝业：第三季业绩每股0.09美元，超预期

　　公司动态

　　中金岭南(000060)：PEM公司11.92亿元要约收购GlobeStar100%股权

　　紫金矿业(601899)：环保事件暂告一段，低估值吸引力提升

　　海亮股份(002203)：再次收购红河恒昊矿业1600万股权



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2010年三季度美国经济恢复缓慢，美联储重启定量宽松政策，而欧洲经济则比较平稳的经受住了欧债危机的冲击，在此影响下美元指数从高位回落。由于大宗商品价格与美元指数的负相关关系，有色金属价格总体呈现一个区间震荡向上的趋势。LMEX指数从7月初的2917.2点上升至9月底3686.7点，上升幅度大致26.38%。

　　我们认为短期内美国经济在房地产低迷和消费不振的情况下很难有重大起色，而美国政府维持弱势美元促进出口的政策仍将继续，在美国经济增速相对缓慢和美国政府放任汇率贬值以促进出口的双重因素影响下，在可预见的未来，美元指数继续下跌仍是一个大概率的事件。

　　由于节能减排压力带来的普遍限电措施，有色金属产量增速将明显下降，综合来看，由于美元指数的下跌，以及量化宽松政策的重启，给国际大宗商品价格的上行带来充足的动力，在国际有色金属价格上涨的牵引下，中国节能减排带来的供给压力将迅速放大，我们认为，四季度国内有色金属价格维持高位将是一个大概率事件。

　　虽然目前有色金属行业估值水平已经不低，但相对于2007年的水平，仍然有一定的上涨空间。通货膨胀率上升和人民币升值带来的充裕流动性能否推升行业的估值水平至2007年的高点，我们仍存疑问，但显而易见的是，充裕流动性已经给有色金属行业估值水平提升带来了想象空间。。。我们对通货膨胀率和人民币升值特别是通胀率上升带来有色金属估值水平提升抱有一定的希望，在有色金属子行业中，小金属春天带来的估值压力已经显现，估值水平的结构性偏差正日益突出，在行业估值水平系统性的提升过程中，我们更看好基本金属的估值提升空间。综合通货膨胀的受益程度、行业的供需状况、估值提升空间，我们比较看好铜、锌等基本金属，投资者可以根据资源自给程度寻找合适的投资标的。