主题：上海汽车：自主品牌不走寻常路

　上海汽车(600104,股吧)今日早盘股价高开高走,再创新高,至收盘上涨4.70%,全日换手率0.94%。公司是我国三大汽车制造集团之一,也是国内产销规模最大、技术最先进的轿车零部件供应商。汽车销售占国内市场份额的15%。今日投资《在线分析师》显示:公司2010-2012年综合每股盈利预测分别为1.25元、1.43元、1.70元,对应的动态市盈率为16、14、12;当前共有27位分析师跟踪,9位给予“强力买入”评级,18位给予“买入”评级,综合评级系数1.67。

　轿车公司需求向好时,业绩向上弹性较大,超预期的概率较高,而公司是行业向好时的最大受益者:一方面是受益于销量提升,公司产品最齐全;另一方面是规模效应及结构的改善导致的毛利率的提升,上海大众和自主品牌盈利均有较大的改善空间。公司三季度经营情况较好,盈利创历史新高。公司2010年上半年实现每股收益为0.69元,其中一季度0.34元,二季度0.35元;按公告测算,公司三季度净利润应该在36.7亿元以上,对应每股收益为0.43元,盈利水平创历史新高,主要原因在于三季度公司产品结构继续优化,同时毛利率水平较好。

　　预计四季度公司经营情况稳定。从对公司旗下荣威、名爵、上海通用和上海大众经销商实地调研了解到,目前主要产品销量情况较好,降价幅度依然较少,主要降价由经销商承担,厂商利润有持续性;预计四季度公司每股收益为0.44元,比三季度略有增长。此外,公司自主品牌有望扭亏,合资企业盈利能力强。招商证券(600999,股吧)认为,公司自主品牌荣威和名爵的发展前景看好,未来随着新车型的推出,产品线将不断完善,成本和费用大幅摊薄后,自主品牌有望在2011年实现扭亏;合资企业上海通用、上海大众品牌优势突出,产品结构较好,在中高端轿车市场的优势不断突出。

　　拥有贵族血统,自主品牌注定不走寻常路。依靠罗孚整套核心技术的自主品牌轿车,一开始就以B级车为切入点,进入了其他自主品牌轿车难以企及的中高端发展路径。南京证券表示,经过几年的市场培育,品牌认知度大幅提升。公司自主品牌轿车销售从2008年的月均销售量2167辆到2010年7月的月均销量13119辆,复合增长率高达146%。此外,公司在新能源领域,稳扎稳打,步步为营。最为全国最大乘用车的厂商,上汽步伐较为稳健,公司技术路径是在推动燃料电池汽车研发升级和示范运行的同时,重点加快推进混合动力和电动汽车产业化。在电驱、电控等关键技术上逐步建立自己的核心研发团队

　　安信证券认为,公司自主品牌盈利值得期待。自主品牌目前已有四款产品投放市场,共线生产的荣威550、MG6产品定位主流中级车市场,售价在12万元以上,有合理的盈利空间,两者销量是自主品牌盈利与否的关键变量。过去一年荣威550月均销量基本在6000辆以上,可以认为该款车型已经得到了市场的认可。目前MG6每月销量在1500-2000辆左右徘徊,作为一款个性化较强的产品,如果月均销量能稳定在4000辆以上,自主品牌基本可以实现盈利。给予该公司“强烈推荐-A”评级。

　　风险提示:未来经济走势的不确定性影响公司销量,以及原材料价格上涨超出预期等因素将影响公司盈利水平。

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