主题：家电行业：看好白电节能照明中长期投资机会

　　投资要点

　　白电：销量增长得益于内外需的双重拉动，1、2级市场的更新换代与3、4级市场的普及继续成为企业的发展方向，保障性住房市场值得挖掘。1-8月，家用空调、冰箱、洗衣机销量分别同比提升了43.46%、24.62%、25.18%，内外需的双重拉动成为白电行业前3季度销量提升的主要原因。未来，白电企业将继续把发展重点放在1、2级市场的更新换代和3、4级市场的普及方面，特别是3、4级市场更是成为业内两大寡头(海尔、美的)的重点发展领域，主要通过增加网点数量和扩大覆盖范围的方式进行深耕。虽然房地产市场受政策打压在一定程度上影响了行业的需求，但未来保障性住房市场很有可能成为白电企业另一块值得挖掘的领域。

　　黑电：国内企业在产业链上游技术上不具竞争优势，我们对该子行业仍持谨慎态度。1-8月，液晶电视销量同比提升了43.62%，内销、出口同比分别提升48.51%、40.62%。由于受到政策因素推动，尤其3、4市场的渗透普及，其销量在上半年呈现大幅增长；但从环比变化来看，出口从年初以来保持较好增长，内销却逐渐回落。国内液晶电视企业由于始终没有解决产业链上游的技术问题，并不具备核心竞争优势；5月以来，面板价格不断下降，并在8月创下最大跌幅，加之企业对今年面板价格的错误判断及对需求的过于乐观，导致积压较多库存，若想消化大量库存，下游整机就将面临大幅降价的风险。因此，我们对液晶电视相关企业仍持谨慎态度。

　　节能照明：明年2、3季度产能释放效应就会显现，对中下游封装及应用领域的国内企业十分有利，同时会加速通用照明市场启动的步伐。LED节能照明产品具有诸多优势，特别是在背光源、显示屏、尤其是对传统照明光源的替代上具有极大潜力。到2011年，全球LED行业很有可能出现产能过剩的状况，产能过剩会直接迫使芯片价格大幅下降，而多数国内企业认为，明年2、3季度产能释放效应就会显现，对主要集中在中下游封装及应用领域的国内企业来说十分有利；目前，最具发展潜力的通用照明领域正是因为上游成本过高，企业一直不敢进入，如果明年芯片产能如期释放，价格下降，反倒可以加速通用照明市场启动的步伐。

　　投资建议：作为已经进入成熟发展期的家电行业而言，股价上升的动力主要依赖于企业业绩的支撑，行业更容易孕育白马股，但在股价的想象空间上比较有限，这类品种更适合稳健型投资者的风险偏好；同时，“家电下乡”、“以旧换新”政策虽在延续，但其边际效果会随时间推移而逐步递减，行业将从外力推动转为真正的内生增长。我们仍看好白电及其配件：青岛海尔、美的电器、小天鹅A、三花股份、禾盛新材；节能照明：浙江阳光、德豪润达的中长期投资机会。



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