主题：神火股份：受电解铝业务拖累 业绩环比下滑


根据煤炭资源网的数据，公司所在的永城地区，3 季度的煤价较2 季度环比上涨1%-5%，我们认为公司3 季度业绩下滑主要是由于电解铝亏损幅度加大。


从wind 资讯的数据可以看出，今年3 季度电解铝价格比2 季度下降了1%左右。由于公司电解铝所需用电基本外购，因而电费成本较高。10 月11日，国内电解铝价格超过1.6 万元/吨，仅略高于公司电解铝的完全成本。

目前，公司所在区域的煤价，及国内铝价均高于3 季度的平均价，我们对公司4 季度业绩反弹较有信心。我们看好公司良好的区域优势，及无烟冶金煤的煤种优势；

且公司将在河南省整合500 万吨/年产能的小煤矿，煤种为冶金用的贫煤。截止10 月12 日，公司2010 年的市盈率为19 倍，估值合理。我们继续维持买入评级。



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