主题：中国联通：费用率提升后的盈利率回落

　维持对联通A股的“中性”评级，重组信息披露前对股价或有支撑作用，但不具有长期价值。我们维持2008－2010年EPS预测值分别为0.227元、0.246元、0.235元。我们认为联通红筹的股价不宜超过08年30XPE、即17.9港元，A股目前对红筹折算比例为0.321，无溢价对应价格为5.74元，我们认为A股对红筹不宜超过50％溢价幅度、相应目标价至8.6元（对应为2008年38XPE）、维持“中性”评级。

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