主题：受累经纪业务惯性滑坡 东北证券前三季净利降近半

　　尽管第三季度自营业务大翻身，受累于传统经纪业务的惯性滑坡，东北证券仍未能阻止公司前3季度业绩大幅跳水的步伐。

　　10月20日，东北证券公布今年第三季度业绩报告显示，受证券市场成交回暖及指数上涨影响，3季度公司实现单季度盈利2.19亿元，当季实现净利润接近上半年净利润的2倍，扭转了二季度单季度亏损-0.91亿元的局面，较一季度单季度盈利2.01亿元略有好转。

　值得注意的是，公司2010年前三季度实现净利润3.30亿元，同比大幅下降48%。

　　“经纪业务和自营收入下降是拖累公司业绩下降的主因。”国信证券分析师邵子钦表示。统计数据表明，今年1-9月东北证券四大业务营业收入合计同比减少3.37亿元。其中，经纪业务减少3.19亿元；自营业务减少1.52亿元。

　　与此同时，受益于中小项目发行提速，前三季度公司完成5个股票主承销项目，合计承销规模38.89亿元，实现投行业务收入1.26亿元。公司两只集合理财产品净值为17.6亿，行业排名第16位，实现资管收益0.19亿，环比上涨300%。截至9月末，公司投行业务和资产管理业务分别增加1.19亿元和0.15亿元，同比大幅攀升1625.67%和409.81%。

　　佣金率加速下降

　　受累经纪业务大幅滑坡，东北证券2010年前三季度共实现营业收入10.52亿，比上年同期减少23.22%。

　　据东北证券三季报披露，2010年前三个季度公司实现经纪佣金净收入7.24亿元，同比下降31%。第三季度公司实现营业收入5.42亿，比上年同期增加28.94%。其中，证券经纪业务收入2.29亿元。

　　今年上半年，在Wind统计的 102家券商中，东北证券上半年市场占有率行业排名第39，在13家上市券商中排名第11。今年中期，东北证券股票、债券、基金及权证四项合计交易额3710.23亿元。其中，股票交易额3514.79亿元。

　　邵子钦称，公司前三季度经纪业务平均净佣金率为0.133%，较去年同期的0.161%下降了17.68%，第三季度佣金率为0.124%，环比下降幅度为8.85%，明显快于二季度1.18%的环比降速，显示公司佣金率仍在加速下降。

　　“网点搬迁、新设数量增加导致佣金率下滑加速。”邵子钦认为，“随着新网点的陆续开业，吉林省的佣金呈现加速下滑态势是必然的。”

　　今年前三季度，吉林省内网点新设及搬迁数量为15家。2008年吉林省内新设及搬迁网点数量为8家，2009年为6家。

　　2009年3季度-2010年2季度，东北证券股基权综合佣金率分别为0.1529%和0.1639%，0.1377%和 0.1361%，公司佣金率在2009年连续四个季度平稳运行后，从2010年一季度开始出现明显下滑。

　　与此同时，公司经纪业务市场份额季度环比也呈现下降趋势。今年前三季度，公司股基权经纪业务份额为0.74%，较去年同期提升0.02个百分点。其中，三季度市场份额0.71%，低于二季度的0.74%和一季度的0.78%，环比下降4%。

　　自营业务弹性大

　　兴业证券研究员胡远川表示，鉴于东北证券自营的投资风格，其业绩弹性明显高于其他券商。

　　公司期末持有较大的股票投资头寸，三季度在市场反弹的背景下，自营单季度获利1.75亿元。期末投资总规模10.57亿元，较年中规模增长17%，单季度收益率约为17.9%。可以看出，上述两个数据非常接近，规模的增加主要来自于权益部分的增值。其中，大部分收益来自于公允价值变动，显示三季度末公司股票敞口依旧较大。

　　截至9月30日，东北证券交易性金融资产规模为8.04亿元，可供出售金融资产规模为2.52亿元。今年上半年，东北证券交易性金融资产6.39亿元，可供出售金融资产2.6亿元。三季度公司交易性金融资产规模环比增加了1.65亿元。

　　三季报数据显示，东北证券前三季实现投资收益8829.35万元，同比减少52.18%，但由于公允价值变动亏损的减少，公司自营业务扭转了二季度巨亏的局面。2010年前三季度，东北证券公允价值变动亏损3468.14万元，而在半年报中公允价值变动亏损2.2亿元，三季度末亏损较6月末减少了1.86亿元。

　　“若市场四季度整体维持上涨走势，则自营带来的业绩弹性将进一步显现。”胡远川认为。

　　不过，由于今年上半年自营亏损严重，导致公司前三季自营业务仍旧亏损700万元。此前，东北证券激进的投资风格导致上半年交易性金融资产亏损3.10亿元。

　　截至第三季末，东北证券前十大重仓股分别为综艺股份、丹化科技、恒宝股份、中国重工、银座股份、中国嘉陵、贵州茅台、五粮液、三普药业、海康威视。而上半年位于前十大重仓股行列的兴业银行、哈空调则被调整出去。



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