主题：银行股或迎“美好时光”

银行业受益“意外”加息 估值修复行情仍可持续（本页）
　　银行股或迎“美好时光”
　　息差上升 银行估值进一步修复
　　金融股龙抬头 踏空资金的优选（附个股）
　　银行业受益“意外”加息 估值修复行情仍可持续
　　⊙中国证券网记者 马婧妤 ○编辑 朱绍勇
　　央行19日晚“意外”公布加息的决定，多数券商研究机构认为此次加息直指通胀预期，对银行业的经营不构成太大影响。同时由于对称加息将使银行业存贷利差扩大，此次央行加息之举将提升上市银行业绩增速，短期波动后，银行业估值修复行情仍有望继续。
　　国泰君安表示，央行此次加息时点和方式均超出预期，一方面它预示着即将公布的9月CPI可能处于高位；一方面对称式加息好于之前市场预期的非对称加息，对银行利差影响偏正面。同时，央行提前加息反映了监管层对未来经济回升势头的信心；也有助于人民币汇率上升，预示着汇率弹性将加大。
　　安信证券也提出，信贷政策走势值得密切关注。考虑到央行不久前刚提高了6家银行的存款准备金率，此次加息除了通胀因素之外，也反映了央行控制信贷投放的考虑。
　　加息消息公布后，昨日银行类板块指数收出阳十字星，轻微下跌0.54%。在加息对银行股未来走势及上市银行业绩的影响方面，券商研究机构的看法普遍偏乐观。
　　国泰君安认为此次加息对银行的影响整体偏正面，本次加息后，预计银行业存贷利差将扩大，一年期以上存款利率上调幅度多于贷款，六个月贷款利率上调幅度大于存款，因而活期存款比例高、贷款久期短的银行的利差扩大幅度更大。预计（不考虑议价能力提升）本次加息将扩大全行业平均存贷利差约11个基点，资产负债短期的银行受益最大，其中招行利差增幅最大，其次是农行、建行等。
　　此次加息可提高国泰君安对2011年上市银行净利润预测约2.1%：如果只考虑存贷款利息收入/支出的影响，可提高2011年净利润2.1%左右，其中招行提升幅度最大，约4.2%，其次如民生、中信、交行、宁波等增幅也高于平均水平。
　　国泰君安认为，短期看央行意外加息可能对整个市场及银行股价带来短期波动，但由于加息政策带来的银行净息差扩大、业绩预测提升；并考虑加息周期银行股走势实证分析，仍维持银行业“增持”评级。
　　安信证券分析认为，此次加息对银行2010年息差影响偏正面且影响轻微，此次加息未涉及活期存款，理论上短期利差和息差均应扩大，加息对息差的静态正面影响在2个基点左右。考虑到长期存款利率大幅上调对存款结构带来的影响，此次加息对息差实际产生的正面影响可能更小。同时，从息差敏感性来看，活期存款占比高、贷存比高的银行在此次加息中处于更有利的地位。
　　兴业证券提出，此次加息的意图主要在于管理实体经济通胀预期，对企业经营利润不会产生明显影响。银行业将成为最大受益者，加息也不会使银行信贷质量出现显著问题。在企业和居民活期存款率维持50%左右水平的测算，这次加息直接提高银行的净息差12个基点以上，预计可以增加银行业未来一年净利润超过300亿元，增厚利润4%以上，建议投资者关注招商银行，以及深发展A整合过程中可能产生的投资机会。
　　长城证券认为，银行股的估值修复行情仍将持续，预计银行股的估值反弹将高于中枢值，并有可能与峰值齐平。目前，银行板块的估值已经普遍在估值中枢之上，但距离峰值仍有约28.9%的空间，因此银行板块仍有不小的理论反弹空间。在投资策略上，建议投资者持有估值离估值中枢不远、盈利相对有保障的个股，如兴业银行、民生银行、浦发银行、北京银行等。

　　银行股或迎“美好时光”
　　⊙中国证券网记者 周鹏峰 李丹丹 ○编辑 艾家静
　　突然而至的加息被市场普遍视为利好银行业绩提升的一大正面因素，银行股也可能借机迎来进一步的升势。
　　昨日，央行上调1年期存款和贷款利率各0.25个百分点，但是活期存款利率维持不变。中信证券计算，目前中国银行业1年期以上存款占比仅在10%以内，因此此次加息会使银行的实际存贷利差有所扩大，预计提升2011年净息差约4个基点，正面贡献行业净利润2.5%左右。
　　在业绩与估值双轮驱动下，银行行情有望持续。
　　景顺长城基金认为，此次加息对银行股偏利好，因为一年期存贷款对称加息，好于之前预期的非对称加息，加息将有助于提高银行的净息差，进而提升净利率。与此同时，央行加息也传递了经济复苏稳固的信号。
　　国泰君安同样认为，加息有助存贷利差的提高，对银行影响正面，不考虑议价能力提升，预计本次加息将扩大全行业平均存贷利差约11bp，资产负债短周期的银行受益最大，其中招行利差增幅最大、其次是农行、建行等。国泰君安对2011年上市银行净利润预测也随之提高了约2.1%。
　　不过，中金公司认为，这次加息对上市银行2010年盈利基本没有影响，但将分别扩大2011年和2012年存贷利差约8个和10个基点，扩大净息差约3.5和5个基点，增加净利润分别为2.2%和3.1%。
　　对后续银行股走势，国泰君安表示，此次加息可能会对整个市场及银行股价带来短期波动，但由于加息政策带来的银行净息差扩大、业绩预测提升；并考虑加息周期银行股走势实证分析，认为本次加息对银行股综合影响偏正面，维持银行业“增持”评级。
　　值得注意的是，尽管市场普遍预计加息偏于利好银行股，但昨日大部分A股银行股则在早盘冲高之后，震荡下行，除了招行、光大之外，大部分银行股以收绿回应一利好，农行、建行股价则与前一个交易日持平。
　　对此，市场分析人士称，昨日银行股表现一是受了房地产股走势的拖累，与此同时，昨日煤炭等资源类股企稳走高也分流了很大一部分资金，且前期银行股也已经走出了一段较长的升势，该人士认为，考虑以上因素昨日银行股表现已经好于预期。



　　息差上升 银行估值进一步修复
　　每经记者 万敏 发自北京
　　对于严重依赖传统存贷款业务的中国银行业而言，此次加息可能带来的利差上升是一个较大的利好。对此，我们有必要就近
　　期在A股市场上表现卓越的银行股进行重新估值。有两种方法可以找到受此次加息利润可能大幅增加的银行股的方法：寻找活
　　期存款占比较高或贷款业务在总业务中占比较高的银行。
　　加息了。对于多数银行而言，将会迎来存贷利差扩大、净利润增速加大的好形势。分析人士普遍认为，不考虑其他因素，此次加息后，股份制银行和城商行的优势将更为明显，四大国有商业银行中，看好农行和建行。
　　息差扩大幅度有限
　　国泰君安金融业分析师伍永刚认为，本次加息后，预计银行业存贷利差将扩大。由于活期存款占40.7%且利率不调整，加息将扩大银行的存贷利差。他认为，本次加息将扩大全行业平均存贷利差约11bp（基点）。
　　交银国际银行业分析师李姗姗表示，由于上市银行活期存款占比高达50%左右，且2年及以上存款占比普遍较低——从到期期限结构看，基本在10%以内，预计银行息差将扩大。她认为，本次加息对上市银行年化息差静态贡献在5～10个bp。虽然息差将普遍有所提升，但活期存款占比较高、贷款久期短的银行显然更具优势。
　　中国社科院经济学博士付立春在接受《每日经济新闻》记者采访时则表示，加息毫无疑问将扩大银行的息差，但扩大幅度有限，并且涉及到存贷款重新定价的问题。
　　“从前三季度的贷款投放来看，四季度新增贷款量有限，而90%的存量存贷款可能都会到明年初才会开始执行加息之后的利率，因此加息对银行息差带来的影响至少到明年才会体现出来。”他认为。
　　广发证券银行业研究员沐华的判断相对保守，她认为此次加息对上市银行2010年净息差的提升幅度在2～5bp。
　　“小”银行更具优势
　　对于哪家银行受加息所获利差最大，各家机构观点并不一致。
　　“1年期以上存款利率上调幅度多于贷款，6个月贷款利率上调幅度大于存款，因而活期存款比例高、贷款久期短的银行的利差扩大幅度更大。”伍永刚表示，如果只考虑存贷款利息收入和支出比的影响，本次加息将提高2011年预测净利润2.1%左右，其中招行提升幅度最大，约4.2%，其次如民生、中信、交行、宁波等增幅也高于平均水平。
　　李姗姗则认为，从息差贡献幅度看，中信、招行、农行、建行息差扩大幅度较大，在4%～5%之间；从盈利提升幅度看，是中信受益最大，为7.55%，其次为农行和招行，受益幅度7%左右。招行和农行主要是因为活期存款占比高，而中信主要是存贷比和贷款占资产比较高。
　　申银万国认为，上市银行中，活期存款占比较高的银行存贷利差提升幅度较大，如招行、宁波银行、农行、建行将分别提升12bp、12bp、11bp、11bp。
　　银河证券的排序为，宁波、招商和农行的活期存款比重居16家银行的前3位，而深发展仅有29%的活期存款。另外，光大、浦发和华夏的活期存款比重也居于后列。
　　不良贷可能增加
　　伍永刚认为，加息导致企业财务成本上升，不良贷可能增加。不过，莫尼塔投资的研报认为，国内企业除了利润水平居于高位外，较低的现金流出压力也为银行资产质量提供了保障。保持稳定的存货规模对流动资产消耗有限，而设备投资增速的平稳也降低了资本支出方面的现金流出，这些原因使得企业能维持合理的现金流，进而为信贷资产的质量提供保障。
　　此外，申银万国证券认为，加息将使资金收益率上升，但所持短期债券将出现损失。推断两者效应基本相抵，相对而言，对目前持债比例较高的工行、建行、南京银行较为不利。
　　“本次加息方式旨在缓解长期存款负利率的局面，为长期资金提供保值渠道，同时引导信贷资金向短期贷款倾斜。由于本次加息幅度较小，对于银行资产负债结构的影响不明显。如果此类加息方式延续，部分正面影响可能被银行资产负债结构调整所抵消。”沐华表示。
　　银行板块估值或进一步修复
　　多数分析人士均认为，银行股估值将迎来进一步的修复。
　　“加息整体利好银行板块，并将成为带动其估值修复的又一催化剂，悲观预期逐步修复将继续推动银行股估值向上。”申银万国证券观点认为，银行的估值水平已经基本反映了投资者对于新的拨备和资本监管政策、房地产调控政策的悲观预期；伴随宏观经济的企稳向好、银行业绩的稳定增长和利空的逐步消化，银行股估值有望逐步修复，具备跑赢大盘的能力。
　　银河证券认为，“未来银行业盈利有上调空间。中期而言，银行股仍有上升潜力。” （每日经济新闻）

　　金融股龙抬头 踏空资金的优选
　　从国庆节前的9月30日开始到昨日，A股9个交易日中7次收阳。沪深两市股指9天的累计涨幅高达13.12%和14.49%。然而有统计显示，七成股民均踏空，甚至连公募基金也大面积踏空。
　　可见，踏空成为在本轮行情中最大的遗憾。对于踏空的投资者，受访人士认为，此轮行情是由煤炭金融股发起的，主线不会轻易改变，短线回调后吸纳煤炭、金融等蓝筹股是操作的关键。
　　银行股：回调可逢低吸纳
　　央行于10月19日（周二）晚间宣布，自2010年10月20日起上调金融机构人民币存贷款基准利率0.25个百分点。
　　针对加息对上市银行的影响，东方证券认为，加息对银行构成利好，中型股份制银行更受益。从历史经验来看，加息前期，加息带来的盈利惊喜将明显胜过对流动性和经济预期的负面影响，因此加息周期前1-2次加息前后，银行股都有良好表现。
　　东方证券指出，此次加息直接利好银行业绩，并对银行估值将产生正面的催化。在个股选择上，根据测算结果，中小银行的利好相对更大。原因主要为中小银行存贷比高于大银行；中小银行ROA低，因此弹性更大；兴业银行等中小银行的货币市场利率弹性更强。
　　从盘面来看，银行股自10月以来，展现了强势上涨的势头，板块指数已回升至今年4月房产新政出台前水平。考虑到流动性转移与估值中枢上移所具备的惯性，在基本面平稳和3季度增长确定的基础上，上市银行的估值修正仍存在空间。昨日，银行股高开低走，短线出现调整迹象。业内人士表示，如果银行股大幅回调，轻仓或者空仓的投资者可以逢低积极建仓。
　　保险股：受益加息周期
　　受加息消息提振，保险股昨日涨幅居前，中国人寿（601628）涨4.54%，中国平安（601318）升近7%，中国太保（601601）升逾6%。
　　受访的市场人士认为，加息之后，一年期存款利率将回升至2.5%，扣除利息税后略低于保险公司预定的2.5%这一利率上限。与保险产品的现金回报率相比，银行存款优势并不明显。加息将直接提升保险公司在银行存款、债券投资以及贷款的净收益率，使保险公司的回报率趋于上升。
　　从增量的角度来看，加息与不加息相比，存量的传统险业务受益最大，新增业务中个险渠道受益较多，银保渠道销售的影响略偏负面，总体而言，保险行业受益于加息。
　　在资金运用方面，中国人寿优势在于稀缺性项目资源获取能力强，中国平安优势在于紧密型金融控股架构实现了外部分割金融市场的内部一体化，缓冲外部金融市场冲击的能力强。
　　分析师指出，存量业务中平安和太保的传统险准备金的占比较高，而新增业务中平安的个险业务占比最高，银保业务占比最小。因此，加息受益的个股排序为中国平安>中国太保>中国人寿。
　　券商股：巨额成交量提升业绩
　　昨日，在加息利空打压下，市场不仅没有沉落，反而再次取得突破，充分表明当前行情的强势。券商股集体爆发，广发证券（000776）一举冲上涨停，兴业证券（601377）、长江证券（000783）、中信证券（600030）等也纷纷大幅发飙。
　　这样的涨幅令资金面开始钟情此版块。数据显示，自9月30日至昨日，券商版块资金净流入25.55亿元。在此段时间内的流入量仅次于保险和银行板块。
　　一位数据分析人员表示，虽然同为大盘股，但券商板块个股的规模要远小于银行板块，所以每天这样的资金净流入对其而言是相当大的。
　　招商证券分析认为，10月份沪深两市成交量明显放大，屡创历史新高。市场回暖不但能带动经纪业务而且能够减少券商自营在前期的浮亏，因此四季度业绩有望全面转好。
　　还有分析师表示，A股市场大涨，不但会带动成交量，还会推动投资者参与融资融券业务的积极性，给券商带来额外盈利。此外券商佣金率的下滑有望在政策的指引下有所缓解从而使得券商转攻服务。
　　在券商股经历一轮汹涌澎湃的上涨后，投资者该如何操作？华泰联合证券认为，投资者可由之前重点关注流通市值小的公司转变为重点关注估值水平低的公司。（下页：个股看台）

　　个股看台

　　中信证券（600030）

　　10月以来涨幅：50.28%

　　近期，由于日均股票交易额急剧放大，投资者对日均股票交易额的预期有继续提高的可能，作为券商行业的龙头，市场回暖无疑进一步提振中信证券的股价。

　　从中信证券披露的月度经营数据来分析，中信证券预测其今年第三季度的净利润可能接近17亿元，相比第二季度11.3亿元的净利润有50%左右的增长。

　　中金公司认为，中信建投证券和华夏基金股权转让将给中信证券带来百亿投资收益增加，而此前这部分收益未考虑在盈利预测之中，这无疑会增厚其业绩。

　　另外，中金公司分析，中信证券手中持有大量现金，中信建投证券和华夏基金股权转让将进一步增加其自有资金，股票市场走势持续强劲将可能带来中信证券融资融券业务的超预期。

　　长江证券（000783）

　　10月以来涨幅：47.41%

　　长江证券近日公布的第三季度业绩快报显示，公司今年1-9月合并报表后实现净利润9.45亿元，同比增长2.51%。公司前9个月实现营业收入22.96亿元，较去年同期增长13.03%；营业利润12.37亿元，同比增长5.78%；归属于上市公司股东的净利润9.45亿元，同比增长2.51%；基本每股收益0.44元，同比下降4.35%。

　　分析认为，2010年前三季度公司盈利高于此前预期（这可能主要是行情持续反弹了24%后公司自营大幅回升所致）。其中，下半年以来A股成交量逐季回升、规范佣金价格战的新政正式出台，以及公司大量新设营业部推动经纪份额小幅攀升，这些都将减缓今年公司经纪收入降幅至-8%。

　　中国人寿（601628）

　　10月以来涨幅：28.49%

　　中国人寿前9个月保费收入同比增速加快。公司周二公告称，根据新保险会计准则前统计口径，今年前9个月累计保费收入为人民币2682亿元。据此推算，公司今年前9个月保费收入同比增13.02%，增速高于前8个月的8.07%。

　　日前，中国人寿董事长杨超称，将会适时控股银行，公司最终发展目标是综合性金融集团。中国人寿将在做强保险主业同时，逐渐做强资产管理、银行、证券、信托等非保险核心业务，控股银行是人寿既定目标，会选择发展空间潜力大、有利于保险主业发展、有利于公司盈利能力提升银行，作为控股目标。

　　目前中国人寿持有的民生银行、广发银行股份，均不超过这两家银行总股本的30%。此外，还持有杭州银行等银行股权。杨超指出，中国人寿正在寻觅合适的全国性银行，范围不限于民生银行与广发银行。

　　华夏银行（600015）

　　10月以来涨幅：26.67%

　　华夏银行近日公告前三季度业绩预增公告，公司预计2010年前三季度净利润与上年同期相比增长50%以上。

　　业绩增长的原因为：公司2010年前三季度资产规模增长，资金成本下降，利息净收入增加，中间业务收入增长，因此前三季度净利润大幅上升。

　　数据显示，2009年三季度华夏银行实现净利润26.43亿元人民币，每股收益为0.53元。分析人士指出，今年以来，华夏银行息差恢复好于预期，资产质量和盈利能力持续改善，其今年中期和一季度业绩同比增长均超过80%，业绩增长“领跑”股份制商业银行。

　　南京银行（601009）

　　10月以来涨幅：26.01%

　　伴随着央行加息，银行业净息差将趋于扩大，从而提升银行股的业绩，如果进入加息周期，银行股上涨并跑赢大盘的概率则较大。东方证券银行业分析师王鸣飞指出，加息尤其会对活期存款占比较大的一些银行带来的积极作用更大，如南京银行活期存款占比就较大，受益会更加明显。

　　值得一提的是，10月15日，中国证监会公布的发审委审核结果显示，南京银行50亿元配股方案获通过。

　　去年12月南京银行发布公告，计划按每10股不超过2.5股的比例向全体股东配售融资，预计募集资金净额不超过50亿元。该行当时称，配股旨在为业务扩张进行融资，并达到银行监管机构设定的更高资本金要求。南京银行此次配股是自2007年该行IPO以来的首次股权融资。（投资快报）



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。