主题：银行业：存款季末高增 加息利好息差

　　投资要点：

　　9月新增外汇占款继续反弹，全年信贷增长格局基无悬念。外汇占款连续3月反弹，9月新增2896亿。9月信贷增长略超预期，票据持续收缩：新增5955亿中短期、中长期和票据分别新增2241亿、4470亿和减少927亿。前3季新增贷款6.3万亿，同比增速达18.5%。预计后续月份信贷增量4500-5000亿。

　　存款季末冲高，推测银行季末考核力度加大、以及理财产品到期转回，后续存款成本可能继续上升。存款新增1.45万亿，连续2月增量超过1万亿，存款反弹致M2同比增速回升至19%。定期存款占比提升，9月新增活期存款和定期存款分别为2537亿和1.07万亿；银监会7月份叫停银信合作类产品，推测部分理财产品到期后投资人将资金从表外转回表内，9月储蓄存款大增1.04万亿。

　　四大行贡献新增存款增长的主要份额，股份制贷存比继续下降。四大行、上市股份制银行及城商行分别新增贷款2090亿、1178亿和332亿，较上月新增份额分别下降2%、提升2%和下降3%，股份制银行新增信贷份额有所提升。四大行、上市股份制银行及城商行存款余额分别增加1.1万亿，4642亿和1047亿，上市股份制银行平均贷存比由8月末的73.4%降至71.6%。

　　全年银行收入增长超预期，银行资产质量持续改善。1)信贷匀速投放，银行继续压低票据，提升中长期贷款占比；2)存款资源争夺战持续，存款成本实际提高；3)资产负债结构调整下贷款收益率提升快于存款付息率，NIM稳中向上；加息利好2011年息差扩大；4)中间业务收入继续较快增长；5)资产质量持续改善，拨备政策为业绩最大不确定性变量，我们推测对业绩的一次性影响概率偏大，2011年银行盈利增长更加确定。

　　风险提示。地方融资平台贷款拨备计提政策超预期。银行资产质量恶化。

　　维持银行业“强于大市”评级，经济企稳、流动性宽松、业绩超预期有望推动银行股估值提升30%以上，推荐招商、兴业、浦发、南京和北京。预计上市银行3季报同比增长30%，目前行业2010年平均13倍的PE水平仍处历史较低位，加息预期下银行的息差提升或将推动银行股阶段性投资机会，我们判断业绩与估值双轮驱动下，银行股上涨行情将继续演绎。



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