主题：钢铁业“十二五”规划年底出台

“关键内容还是结构调整，还是节能减排。”这同时也意味着，行业发展的压力将持续存在。作为一个正在微利时代下叫苦连天的产业，下一个五年，钢铁业的发展空间还有多大？
　　“十二五”钢铁行业的科技提升要大于数量扩张

　　钢铁业或成为“十二五”结构调整的主战场

　　“行业的‘十二五’规划协会正在做，预计年底出台。”日前，中钢协常务副会长罗冰生在出席第四届中国钢铁原燃料市场高峰论坛时向本报记者表示。

　　他还表示，由于钢铁业的问题都已经摸得较为清楚，因此新规划较之此前的几份约束性文件所提及的主要矛盾和解决方向，并不会有太大变化。

　　罗冰生告诉记者：“关键内容还是结构调整，还是节能减排。”

　　这同时也意味着，行业发展的压力将持续存在。作为一个正在微利时代下叫苦连天的产业，下一个五年，钢铁业的发展空间还有多大？

　　刚闭幕的中共十七届五中全会上审议通过的“十二五”规划，已经将核心内容指向调整结构，其中战略性新兴产业受到的热捧，更加反衬出钢铁这一传统产业的升级所需。

　　这一点，在10月22日国务院总理温家宝考察中冶南方工程技术公司时也被谈及。“当前钢铁业面临的主要矛盾是产能过剩，面临的最大任务是钢铁行业的结构性转变，主要包括钢铁产业的集中度和现代化，其中一个重要的方面就是要努力实现钢铁行业的节能环保。”

　　他说，钢铁行业的结构性调整，对钢铁工程设计提出了更高的要求，一是要瞄准世界上最先进的技术，做到人无我有，人有我优；二是要开辟新的领域，比如节能环保等。

　　不久前，中钢协常务副秘书长李世俊曾指出，由粗放式发展向集约式发展转变，是我国钢铁工业“十二五”发展的根本战略目标。

　　“‘十二五’钢铁行业能否跃上新台阶，取决于节能减排目标要求的法制化实行力度和体现公平税赋的市场竞争环境。政府对钢铁行业健康发展最根本、最大的支持在于依法控制钢铁产能盲目扩张，依法创造公平竞争的市场环境。”

　　李世俊认为，通过依法强制性推行节能减排目标和严格税收征管，加快淘汰落后产能，加速推进钢铁产业装备和技术结构升级，推进产业结构升级，最根本的还得依靠法律手段和市场竞争。

　　而通过加快钢铁企业联合重组实现结构调整、提高我国钢铁行业自主创新能力和行业自律协调能力，则既要充分尊重企业意愿，又要发挥国有资产出资人的统筹规划和协调作用。

　　不过，据罗冰生透露，目前热议中的未来铁矿石定价新模式等问题，则不会被列入正在制定的钢铁业“十二五”规划当中。

　　“当然我们一直在强调，要把解决铁矿石的供应作为一个战略问题来对待”，他说


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　上周央行意外加息使得大宗商品价格应声而落，而相关地产产业链均受冲击，钢铁板块再次跑输大盘。未来钢铁板块走势将如何演绎？业内人士指出，加息利空钢价但上行趋势难改，未来可紧盯节能减排带来的减产效应，铁矿石优势以及成本控制能力仍然是关键的因素。

　　广发证券（000776）指出，加息所带来的心理影响远大于实际，短期钢厂、贸易商观望心态使得原材料价格处于弱势，但全球通胀预期之下，铁矿石价格中长期仍然看涨。短期钢价胶着之势难改，下行空间不大，而上涨的动力一方面依赖成本推动，另一方面需终端需求跟进或供给面进一步收紧。旺季需求释放及供给收紧对于钢铁股的刺激需观察，但成本推动的预期始终存在。目前流动性对于股市的影响远大于基本面，全球量化宽松使得通胀预期强烈，未来资源价格仍有上升空间，基于此，拥有铁矿石、焦煤等资源的钢铁公司将受益于资源价值的重估，短期的调整不影响长期向上的趋势。

　　中金公司表示，预计成本将推动钢价震荡向上，钢铁板块估值有望普遍提升，但近期反弹缺乏基本面催化剂。首先，产量和库存的下降并未推升钢价大幅反弹；其次，下游需求释放乏力；再次，矿石资源瓶颈继续扼制钢企盈利恢复程度。因此建议在震荡过程中逢低买入有较好基本面支撑的股票，推荐凌钢、西宁特钢（600117）、八一钢铁（600581）、宝钢。

　　而湘财证券表示，建议继续从以下考虑标的：资源+建材类公司仍是短期关注的重点，中长期仍然看好资源类公司和具备区域优势的公司，另外特别关注的是业绩较为确定性的公司，标的方面仍然推荐大冶特钢（000708）、八一钢铁、酒钢宏兴（600307）、新兴铸管（000778）和三钢闽光（002110），同时还有持续宽松流动性预期为资源类公司如金岭矿业（000655）和凌钢股份（600231）带来的投资机会。

　　浙商证券指出，近期涨幅较大的是仍然是资源属性较强的企业，比如西宁特钢、凌钢和酒钢。由于四季度进口矿存在一定的价格调整，对于自身不具有铁矿石的纯冶炼型企业存在一定的补涨机会。

　　从估值上来说，钢铁行业相对沪深300 的PB 估值在过去五年，过去十年平均为0.66 及0.69，而目前的钢铁行业相对沪深300 估值为0.59，从相对的角度考虑，存在一定的反弹机会，但是不会太大，钢铁行业PB1.6倍，不存在绝对的低估。

　　而国金证券（600109）指出，预计大、小钢厂矿石成本趋于一致，钢价总体偏弱，但长材价格趋势将好于板材，因此大、小钢铁股的走势分化符合逻辑；而钢铁板块大起大落，则鲜明反映了在行业双低（低景气、低估值）的背景下，市场对钢铁股投资价值的分歧。再次重申“10 月、11 月标配钢铁股、12 月或可超配钢铁股”的建议。

　　海通证券（600837）指出，未来钢铁板块的机会不是来自成长，也不来自估值提升，而主要是来自超跌、并购、以及其他结构性因素。未来除了那些严重破净的钢铁上市公司以外，还推荐太钢不锈（000825）和西宁特钢。

■“狂奔大象”扫描之钢铁股

　　受益9月初以来的限电减排，粗钢产量大幅回落，加上10月份开始进入钢铁消费旺季，未来钢铁行业的基本面有望得以改善，盈利水平将触底回升。近期低估值强周期板块强势上涨，不过钢铁板块涨幅相对较小，由此来看未来仍存在一定的轮动机会。

　　限产减排改善基本面

　　在二季度国内钢价持续低位运行的压力下，7月份起钢企加大了限产和减产的力度，国内粗钢和钢材产量双双显著回落，特别是大型钢企和小型钢企实现同时减产，更加有效地减少了钢材供给。

　　8月份，减产效果得以持续，国内粗钢产量5164万吨，与7月份的5174万吨基本持平。这也是粗钢产量连续第三个月出现环比回落。

　　9月初，各省逐步开始限电减排，特别是钢铁大省河北的限产力度较大，粗钢产量大幅回落。受限产减排和需求回升预期影响，国内钢价在9月初实现大幅反弹，各个钢材品种价格均出现明显上涨，之后则出现小幅回落，直到上周止跌企稳。

　　钢价近期的回调主要是受到经销商8月低价库存的获利回吐影响，另一方面也缘于对节能减排力度持续性的质疑。由于限电政策只是权宜之计，因此有市场人士预期影响也是暂时和阶段性的。据悉，9月下旬开始，限电限产政策影响较大的河北地区有部分钢厂复产。整体来看，政策对钢材产量控制仍有一定效果，节能减排力度也超出市场之前预期，行业基本面有望好转。中信证券（600030）预计，未来三个月国内钢铁供给将减少10%-15%，由此带来钢价10%-20%的上涨空间。

　　行业盈利有望好转

　　当然，钢材价格能否真正回升还要看下游的需求情况。10月份开始，钢铁行业将进入消费旺季，需求有望得以改善。作为主要的下游行业，汽车销量在9月份继续大幅改善，产量开始反弹，“金九”的如约而至令四季度的销量井喷值得期待，汽车行业的景气回升将带动未来的板材需求。房地产方面，保障房建设的不断提速也有望带动长材需求强劲增长，从而弥补商品房开工量回落造成的需求缺口。

　　目前钢铁行业的盈利已经触底，落后产能淘汰力度的超预期和下游需求的好转，都有助于未来行业盈利的恢复。

　　另外，人民币升值也将对钢铁行业的盈利构成正面影响。由于我国大部分铁矿石原料需从国外进口，因此人民币升值将直接导致钢铁生产成本降低，这也有望扭转2002年以来铁矿石价格不断上涨的局面。

　　节后由于钢价低迷、矿价上涨，钢铁行业的盈利出现了一定程度的回落。不过，鉴于旺季即将到来，未来的钢价上涨和盈利回升仍然值得期待。

　　板块仍有轮动机会

　　国庆节之后，充裕的流动性和显著的通胀预期使得以有色金属、煤炭为代表的资源类股票成为领涨先锋，推动上证综指从2600点冲上2900点。受其影响，其它的低估值强周期板块也再度狂舞，其中银行股表现强劲，地产股也回到了4月调控前的股价。

　　相比之下，钢铁板块的涨幅则逊色许多。据统计，10月8日至15日期间，有色金属、采掘和金融服务板块的涨幅位居申万一级行业指数前三位，分别为23.35%、19.29%和16.72%；黑色金属板块则上涨11.85%。从这一点来看，周一早盘钢铁板块的强势反弹应是蓄势已久，未来仍然存在一定的轮动机会。

　　受节能减排推动，钢铁行业9月以来的盈利明显改善，人民币升值更提高了行业的估值。按照最新的财务数据，当前钢铁板块的市净率为1.62倍，低于2001年以来的历史均值1.95倍；与此同时，钢铁板块相对全部A股市净率的估值溢价为52.94%，低于60.88%的历史均值，并接近52.86%的理论下限，具备足够的安全边际。

　　个股方面，中信证券短期看好三大类企业：一是供给影响最大的建筑钢材企业；二是高业绩弹性企业；三是限产力度最大的河北地区未被限产的钢铁企业。重点推荐八一钢铁（600581）、凌钢股份（600231）、宝钢股份（600019）和新兴铸管（000778）。

　　从基本面角度看，我们维持对钢铁板块继续看好，从盘面看我们认为自9月底开始的此轮大盘股快速上涨，其直接诱因即欧美量化宽松后形成的大通胀预期（今后定会成为现实），因此推动煤炭、有色等通胀直接相关板块领涨，钢铁板块中具有资源属性也即铁矿石可控资源多的个股出现快涨猛涨，切合本轮行情的内在动力，但钢铁板块整体仍落后于其他蓝筹。

　　自9月底至10月15日煤炭、有色、金融分别上涨27%、21%和20%，但钢铁仅上涨12%，补涨需求明确。从板块轮动角度看，在强周期蓝筹上涨过程中钢铁往往是滞后品种，往往形成煤炭有色领先，机械、地产中继，钢铁金融收队的轮动走势（技术经验，不具有普适性和绝对性），钢铁补涨后大盘往往存在较强的调整需求和压力，我们称之为“收队行情”。

　　上周国内钢市前半周继续冲高，后半周有所回落，最终整体呈现前高后低，各钢材品种现货价涨跌互现，但周环比涨跌幅均在20元/吨以内，整体呈现盘整态势。螺纹钢期货再次上行，比现货价高出130元/吨。各钢厂出台11月份价格基本以平盘维持为主，部分区域钢厂出厂价小幅调整，如酒钢普遍下调50元/吨，南钢长材上涨50元/吨。9月钢材出口环比回升7.5%至300万吨，距二季度仍差距较大。全球钢材市场价稳中有跌，四季度出口并不乐观。

　　如我们之前预期，超常规限电限产政策无法持续，风暴过后力度减弱，而部分限产钢企已经陆续复产，因此9月下旬粗钢日产回升至167万吨/日，环比9月中旬增长8.4%（10月上旬日产回落至162万吨，有假期因素影响）。

　　原材料方面，受全球通胀和国内钢厂复产、冬储以及限电后国内矿山产量缩减等多因素影响，国内矿、进口矿价格均持续走高，迁安66%矿已达1300元/吨，周环比增幅达5%，印矿和澳矿到岸价均超1200元/吨，但涨幅不及国内矿。印矿外盘报价已超160$/吨，部分钢厂已经收到三大矿四季度协议价降10%的确认函。通胀预期影响澳洲煤价持续攀升，但国内焦煤焦炭价维持稳定。受国际价格限制废钢价继续盘整，而生铁价在前期冲高后继续回落。