主题：玻璃行业：纯碱价格一个月上涨74%投资机会明

　9月浮法玻璃价格80.4元/重量箱，环比涨3.7%，同涨8.2%。普通平板玻璃价格75.3元/重量箱，环比降6.1%，下降8.3%。9月5mm浮白建筑级玻璃上海华尔润和广州益胜比8月分别上涨3.0%、-0.6%，10月玻璃价格较9上涨0.4%、6.1%。价格略反弹。

　　9月CPCIA纯碱价格1450元，环比8月下降3%，同比涨19%；重油价格4160元，环比8月下降2%，同比涨35%。9月“玻璃-纯碱与重油价格差”23.5，环比8月上涨25%，比上年同期下降24%，因玻璃价格涨成本下跌促使价格差再创6个月以来新高。。。南玻前3季度收入55亿、同增54%，净利润10亿、同增80%，EPS0.50元，业绩好于预期，我们上调2010-11年EPS至0.68、0.94元，同增69%、39%，LOWE节能玻璃和多晶硅等太阳能完整产业链，未来3年计划收入由目前53亿增加至200亿左右，新能源规划依旧能刺激股价，建议增持，目标价20元。

　10月26日华东高端重质纯碱价格2300元，比上月同期上涨53%；轻质纯碱价格2050元，比上月同期上涨37%。10月26日山东海化重质纯碱价格2900元，比上月同期上涨93%；山东海天生物(金晶科技)重质纯碱价格2700元，比上月同期上涨74%，纯碱大涨。

　　纯碱大涨原因有三：一是年底前节能减排压力对纯碱限电导致产能下降短期供给短期；二是前期纯碱市场交易清淡厂商几无存货，4季度进入旺季厂商开始存货增加；三是成本略有上涨。预期年底前纯碱价格依旧维持上涨趋势，突破3000元以上几成定局。

　　金晶科技120万纯碱产能，30万吨自用、90万吨对外销售，80%为重质纯碱。周一金晶科技出厂价格上涨到2600元，纯碱完全成本1600元左右：2011年EPS如果假设玻璃业务0.45元，纯碱价格1800元可贡献0.26元业绩(合计0.70元)、2000可贡献0.5元业绩(合计0.95元)、2200元可贡献0.78元业绩(合计1.23元)、2600元可贡献1.3元业绩(合计1.75元)，业绩对纯碱弹性巨大。

　　金晶科技按周一2600元纯碱价格年化的PE仅有8倍PE，年底前纯碱价格形成上涨趋势并突破3000元以上，进一步提高业绩弹性空间。近期超白玻璃价格较节前提高20%、目前毛利率约50%左右、订单需求旺盛已经排到年底，本周定向增发材料上报、增发项目将增加2012年以后业绩增长空间。短期投资机会异常明显，符合当下市场价格上涨主题，建议谨慎增持，目标18.68元。



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