主题：白云机场：业绩平稳增长 增持评级


　　2010年3季度,公司实现主营业务收入9.63亿元,同比增长20.43%;实现净利润1.92亿元,同比增长46.95%;实现EPS0.16元/股,同比增长45.45%,前三季度共实现主营业务收入27.36亿,同比增长16.43%;实现净利润4.85亿,同比增长21.17%,实现EPS0.40元/股,同比增长21.21%,利润及收入增长基本符合预期。

　　2010年3季度,白云机场实现起降架次同比增长4.2%;旅客吞吐量同比增长13.6%;货邮吞吐量同比增长9.4%;起降架次与旅客吞吐量增速均低于全国主要机场平均水平,反映出长三角地区航空需求增速低于全国增速平均水平的趋势仍在继续。

　　公司在2010年第三季度利润增长除来自主营增长外,资产减值损失减少也是主要原因之一(2009年同期计提了对于东星航空应收账款的坏账准备),2009年3季度公司资产减值损失为1353万元,2010年同期为-513万元,同比减少1866万元,相当于增加EPS0.012元,扣除此因素后,公司第3季度EPS同比增长28%,略高于收入增速20.43%。

　　公司在2010年第三季度管理费用、营业费用占主营业务收入比环比略有降低,2010年第3季度公司管理费用、营业费用占主营业务收入比分别为7.43%、1.43%;2010年第一、第二季度管理费用、营业费用占主营业务收入比分别为7.3%、1.48%;6.99%、1.86%,同时考虑到公司上半年东三、西三指廊转固带来的固定资产的增加(公司在2010年上半年在建工程转固定资产额约为18亿元),公司毛利率水平同比略有下降。

　　预计公司在2010年至2012年EPS分别为0.56元/股、0.62元/股、0.66元/股,目前股价对应2010年及2011年PE分别为18.3倍、16.6倍,维持公司“增持”的投资评级。

　　风险提示:偶然事件导致的航空需求大幅下降。


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