主题：包钢稀土：行业龙头尽享稀土盛宴



　　三季报业绩靓丽。1-9月份公司销售收入 36.7亿元，实现归属于母公司净利润6亿元，每股收益0.749元；第三季度实现净利润2.51亿元，同比大幅增长368.67%，每股收益0.311元，扣除非经常性损益后每股收益0.308元，同比增长394.38%。

　　业绩增幅来自稀土价格高涨。公司前三个季度综合毛利率节节攀升，第三季度为48.69%，环比增长5.29个百分点。毛利增长的直接原因是在中国对稀土行业整合环境下稀土保护政策不断深化，稀土产品价格持续上扬，前三季度稀土产品中氧化镨钕的平均价格为16.9万元/吨，同比涨幅达到140%。此外第三季度公司产品销量也有小幅增加，量价齐涨是公司盈利大增的主因。另外受稀土价格高涨，公司继续在第三季度重回存货跌价准备，这也是公司盈利大幅增长的原因之一。

　　公司资源整合及资源储备取得突破进展。公司8月公告称将南下参与行业整合，目前已成功收购三家稀土公司，北方稀土行业龙头正式与南方稀土资源达成合作，成功推进中国稀土行业联合重组。此外，公司一直筹备的稀土资源储备也已经迈出标志性步伐，正式实施稀土产品战略储备，增加了储备物资，南北稀土合作进一步提高了包钢稀土（600111）在行业的影响力及控制能力，而中国稀土储备也随龙头企业的产品战略储备启动成功迈出突破性步伐。

　　公司看点：一、资源优势得天独厚、产业链一体，作为国内最大稀缺资源垄断股，公司拥有无可比拟的资源、成本优势、技术优势。二、作为稀土行业绝对龙头，市场优势也十分明显，在稀土需求快速增长的背景下，其对北方稀土市场的投放量决定了包钢稀土对稀土市场的定价权也是无人能及的，尤其是南北方成功合作后市场优势增加。三，稀土行业整合有序，行业政策不断深化，作为行业龙头可充分享受稀土价格上涨带来的广阔发展前景。

　　投资建议。我们继续维持包钢稀土“强烈推荐”的投资评级。鉴于中国稀土资源整合不断推进以及行业政策不断深化，国际稀土贸易战持续升温，行业发展呈现良好态势，我们预计四季度及明年稀土价格仍将高位向上运行，我们再次上调公司业绩，预计2010年-2011年EPS分别为1.2元和1.93元，对应目前股价的市盈率为79倍和48倍。公司作为行业绝对龙头，在目前良好的行业发展机遇下，将充分受益于得天独厚的资源优势、成本优势、技术优势及市场优势。

　　风险提示：若海外稀土储备资源动用或将对高涨的稀土价格起到阶段性平抑作用。


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