主题：西宁特钢：盈利能力持续改善



2010 年1 至9 月，公司实现主营业务收入51.64 亿元， 同比增加36%；实现利润总额2.47 亿元，同比增加619%；归属于母公司的净利润1.33 亿元，比去年同期增长644%，每股收益0.1791 元。其中，三季度实现每股收益0.075 元，符合预期。

产品销售价格及销售规模较去年同期有较大幅度提高使公司2010 年1 至9 月公司营业收入和利润较上年同期大幅增加，毛利率和净利率稳步回升。对外捐赠和计提的应收账款坏账准备在一定程度上影响了公司业绩。1 至9 月公司资产减值损失较上年同期增加2288.51 万元，增幅5851%。营业外支出较上年同期增加1839.69 万元，增幅423%。

公司下游行业：

国内载重汽车、工程机械产量，国内煤炭工业固定资产投资完成额等指标来看，下游需求仍保持旺盛。


相关报告中，我们对钢铁和铁矿石的前景进行了预测。国内钢材价格开始回升、节能减排使钢厂减产、保障房开工率和竣工率要求增加钢铁产品需求、铁矿石和焦炭价格相对高位等因素将使钢材平稳回升。西宁特钢作为资源型钢铁企业有低成本的优势，业绩有望进一步增长。

维持西宁特钢2010 年和2011 年EPS 分别为0.28 元和0.41 元。以2010 年10 月19 日9.68 元的收盘价， 2011 年的PE 为23.46 倍。考虑公司未来铁矿石和煤炭生产能力的增长，维持西宁特钢 "买入"评级，按11 年25 倍PE，目标价10.25 元。



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