主题：杭钢股份：三季度业绩下降明显



2010年三季度公司业绩3512万元，2009年三季度业绩为8885万元，同比下降60.47%；2010年二季度业绩为6922万元，三季度业绩环比二季度下降49.26%。2010年前三个季度每股收益依次分别为0.12元、0.08元、0.04元。三季度业绩下降的主要原因是期间原料上涨而钢价下跌。从行业全年看，今年三季度是全年业绩最差的一个季度，而去年三季度是全年业绩最好的一个季度。扣除非经常性损益后的每股收益变化不大。

2010年1-9月业绩同比增长78.16%

2010年1-9月公司营业收入为142亿元，同比增长22.15%，营业收入同比增长主要是由于公司钢材产品综合平均销售价格同比上升等所致。营业总成本139亿元，同比增长21.26%，营业成本同比增长主要系公司主要原燃料采购价格同比上升等影响所致。营业利润2.83亿元，同比增长77.79%，净利润2.00亿元，同比增长78.16%。收入明显增长、毛利率扩大1个百分点是2010年1-9月净利润同比大幅增长的主要原因。

收入增长两成的情况下期间费用略有下降

前三季度销售费用下降14%，管理费用下降9%，财务费用下降29%，合计下降1%，期间费用下降的主要原因是公司采取调整融资结构、加强费用控制等措施，有效降低期间费用支出所致。2010年1-9月公司公允价值变动为亏损，而去年同期公允价值变动884万元，比去年同期少了885万元，营业外支出本期数较上年同期数减少，主要系本期未全额计提水利建设专项资金所致。所得税7019万元，去年同期为3568万元，比去年同期增长了96.72%，明显高于营业利润增长的幅度77.79%。营业外收入和支出变化幅度很大，但金额较小。

经营活动和筹资活动现金流净额变化较大

经营活动产生的现金流量净额比去年同期减少8.54亿元，筹资活动产生的现金流量净额比去年同期增加7.81亿元。经营活动产生的现金流量净额同比减少121.77%，主要是由于销售产品的现金流入和应收票据变现减少所致。筹资活动产生的现金流量净额同比增加177.64%，主要是公司偿还债务的现金流出同比减少所致。

公司营收票据、营收账款和存货变化较大。应收票据报告期末比年初增加58.59%，主要系公司较多地采用开具银行承兑汇票的方式支付采购货款及延期支付采购货款等因素共同影响所致。应收账款报告期末比年初增加102.13%，主要系公司期末结算时间差影响所致。存货报告期末比年初增加36.63%，主要系公司库存存货成本较年初上升所致。在建工程报告期末比年初增加41.28%，主要系公司实施的工程项目增加所致。工程物资报告期末比年初增加378.04%，主要是公司工程物资采购增加所致。公司在2008年金融危机期间，由于存货占比较低，躲过一劫。

业绩预测和投资评级


我们估算公司2010-2011年业绩分别为0.32元和0.37元，2010年业绩预测与我们4月份预测没有变化，但考虑到出口因素，公司2011年业绩略有下调。考虑到整个行业的周期性规律以及明年房地产市场的情况，我们认为明年公司可能处于利润率较低但比今年略好的状况，整体行业机会仍未到来，但由于节能减排仍在继续，因此明年可能会有节能减排使得产量减少而带来的机会。我们继续维持"增持"投资评级。6个月目标价6.50元。

风险提示

我们认为明年公司主要风险仍是来自行业大幅波动的风险。



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。