主题：重庆啤酒：未来还看疫苗 强烈推荐



　　重庆啤酒（600132）（600132，￥60.04，强烈推荐）三季报，主业平稳增长，未来还看疫苗

　　重庆啤酒公布2010 年三季报。公司前三季度实现收入19.34 亿元，同比增长2.87%，实现归属母公司股东的净利润1.56 亿元，同比增长8.33%，每股收益0.32 元。

　　点评：

　　公司业绩基本符合预期。

　　公司主业为啤酒生产和销售。第三季度是旺季，公司7-9 月单季度实现收入8.7 亿元，环比增长42.5%；成本4.93 亿元，环比增长49.8%；EPS 为0.13 元，环比提高0.01 元。

　　从单季度数据看，公司第三季度的收入增长较快，但是成本上升更快，由此导致第三季度的毛利率环比下滑，由46.1%下降到43.3%。

　　第三季度的三项费用有明显增长。其中销售费用1.08 亿，环比增长25.3%，而销售费用率降为12.5%。管理费用9100 万，环比增长51.6%，我们认为除了啤酒业务开支增长以外，治疗性乙肝疫苗的临床费用也是增长的一个因素。

　　公司未来主要看点还是治疗性乙肝疫苗。目前，该疫苗的II 期临床试验进展顺利。公司近期公告，北大组已经有16 人完成全部的临床试验，我们预计未来不断有完成全部临床试验的病例出现，将对未来II 期结果有借鉴意义。浙大组已经完成157 人的入组，预计年底有望完成全部临床受试者的入组。我们从目前的临床信息判断，治疗性乙肝疫苗安全性和有效性都得到初步验证，我们认为，未来更多的试验数据有望证明治疗性乙肝疫苗可以成为一线治疗药物。

　　盈利预测。我们预计公司2010-2012 年EPS 分别是：0.4、0.44 元和0.43 元。鉴于公司治疗性疫苗前景良好，未来嘉士伯入主有望带来主业的变革，我们维持“强烈推荐”评级



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