主题：金龙汽车三季报点评： 4季度业绩环比向上

维持增持评级。公司盈利能力改善,3季度业绩环比增长超出预期,我们上调公司2010年、2011年EPS分别至0.59元和0.68元,目前股价分别对应2010年、2011年PE为17倍和15倍,PB仅为2.7倍。大中客行业三龙一通的格局稳定,公司将受益国内需求向好以及出口回升,维持增持评级。

业绩好于预期。公司3季度实现销售收入44.31亿元,环比增长7.6%,实现归属公司净利润7701万元,环比增长35%,前三季度实现归属母公司净利润1.72亿元,同比增长122%,对应每股收益0.39元,好于预期(0.36元)。

公司业绩环比大幅增长并好于我们预期的主要原因是盈利能力改善,拉动公司业绩增长。

盈利能力稳定,预计全年毛利率基本与09年持平。公司3季度业绩提升主要来自于盈利能力的改善,受益于钢价等原材料价格回落,公司3季度实现毛利率12.7%,较2季度环比提升0.8个百分点,带动销售净利率环比提升0.9个百分点。由于公司净利率水平较低,业绩弹性较大,小幅的盈利能力改善能带动业绩大幅提升;公司毛利率、净利率相对行业平均水平仍然偏低,还有一定的提升空间。

预计4季度销量进一步环比增长。公司3季度销售情况良好,根据汽协统计,大、中、轻客分别实现销量5585辆、5323辆和7039辆,大客、轻客销量与2季度基本持平,中客则实现环比增长31%;而4季度将迎来行业旺季,且出口需求持续复苏,公司3季度末预收账款环比增长9.3%,预计公司销量在4季度将进一步增长。长期来看,受益于城市化建设推进,铁路客运网与公路客运网协同效应显现,大中客行业需求仍将保持稳定增长,由于三龙一通格局稳定,公司将充分受益行业增长。


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