主题：一汽富维：收入增速放缓 但增长前景看好



　　3季度收入增长放缓。公司3季度实现主营业务收入14.07亿元,同比增长40.5%,收入增速明显放缓。公司1-3季度收入增速为79.5%,受同期基数以及3季度总体市场影响,公司3季度增速放缓,但并不表明公司市场基本面有所变化。

　　本部收益占比略有下滑但已稳定。2010年1-3季度本部收益占营业利润的比值分别为9.3%,22.3%和20.4%,表明公司本部已经摆脱了从2008、2009年以来的亏损泥潭,3季度的本部收益占比虽然相对2季度略有下滑,但已基本稳定,本部收益改善的局面预计在2010年4季度将不会有根本性的变化。

　　本部毛利率上升主要来自于格栅业务的拓展。3季度公司毛利率为5.4%,1、2季度本部的毛利率分别为2.4%和3.8%,表明公司3季度盈利状况比1、2季度水平有了相当的改善。公司毛利率上升主要来自于格栅业务的拓展,根据公司半年报,格栅业务的毛利率在30%以上,要远高于公司主营业务车轮的不到3%毛利率。

　　公司增长前景有保障。本部作为一汽集团的核心供应商,将受到集团越来越大的支持。同时公司合资公司最终市场和盈利也将得到长期的保证,最后公司背靠一汽集团,零部件生产技术也处于国内一流,拥有相当的技术储备,公司增长前景有足够充足的保证。

　　我们预计公司2010-2012年EPS为2.33、2.51和2.74元,给予增持评级。


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