主题：中国国航 盈利能力强劲 四季度淡季不淡

　　1.主营业务利润同比大增。中国国航1-9 月公司实现营业收入591.34 亿元，同比增长62.19%；归属于母公司股东的净利润98.60 亿元，同比增长158.79%；基本每股收益0.80 元，同比增长150%，公司业绩增长超出市场预期。公司利润大幅增长源于市场需求旺盛，主营业务利润创出历史新高。

　　2.国际航线复苏的最大受益者。公司经过近7 年的国际市场培育，目前国际航线尤其是欧洲航线已经到了收获季节。公司前三季度累计国际航线客座率达到82.3%，遥遥领先于南航75.7%和东航75.1%的水平。

　　3.投资收益锦上添花。公司录得投资收益27.88 亿RMB,同比增长5 倍。主要是国泰航空公司贡献的投资收益。公司持有国泰航空29.9%的股份，国泰航空全年盈利有望达到120 亿元。

　　4.财务费用大幅降低。公司财务费用同比降低129.97%，主要原因是汇率变动，2010 年1-9 月汇兑净收益同比增加10.06 亿元。

　　5.航线网络更为均衡。公司控股深航后，在深圳、广州等华南市场增强了市场控制力。北京枢纽是亚洲最佳的中转飞欧美的航空枢纽，绕航率最低。公司加密了去欧美黄金航点的频次，收益水平逐步提升。

　　6.四季度淡季不淡。预计公司10 月整体客座率仍有望达到83%，其中国内客座率85%，国际客座率80%，盈利能力继续强劲。从11 月和12 月的订座数据来看，欧洲航线订座同比下降一些，但美洲航线同比超过20%，整体表现出淡季不淡。

　　7.维持”增持—A”评级。预计2010—2011 年EPS1.02 元、1.15 元，公司成本控制得力，北京复合枢纽建设初见成效。明年全民航整体运力引进温和，受益于消费升级和人民币升值，看好公司未来发展。给予公司“增持—A”评级，调高目标价20 元。


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