主题：“短钱”供大于求 11月资金面不会趋紧

央行上月加息显示了监管层重在管理通胀预期的意图，市场近期的反应也印证了这一点——在谨慎观望心态作用下，债券市场交投较为清淡，货币市场价格几无波澜，而总体流动性状况仍处于极度宽裕之中。

　　值得注意的是，在前期颇受追捧的“跨年”资金需求基本得到延续的同时，“短钱”则因供大于求导致其价格始终在低位徘徊。业内人士透露，在季节性等多重因素影响下，最近有部分社会资金回流银行体系，预计银行的短期资金运用压力将有所加大。他表示，央行会否对此加强短期限的回笼力度，市场应保持关注。

　　从反映市场资金面的Shibor等情况来看，10月下旬至今的10个交易日内，隔夜及7天Shibor（上海银行间同业拆借利率）实际下跌幅度为1.41和9.09个基点，日均波动幅度多数也在1个基点以内，而昨日7天利率的下跌幅度更是多达17.59个基点。上海某货币中介人士向记者表示，造成短期资金泛滥的原因，除了前期积累的流动性尚未得到有效对冲外，也与近期部分社会资金短期（至年底前）“寄居”银行有关。

　　对此该人士认为，年底前除了财政存款的集中释放，这些因短期投资渠道暂缺而回流银行体系的资金，无疑加大了银行机构的短期资金运用压力。在这一季节性因素作用下，相应期限的回购利率便处于明显供过于求的状态中。

　　实际上，这一态势也反映了前期过度投放的流动性仍未得到完全平滑。统计数据显示，今年5月下旬开始的8周时间里，央行通过公开市场连续净投放流动性多达9570亿元，随后月份断断续续的回笼或投放之后，仍未完全对冲上述投放量。在最近两周来，央行已连续净回笼约1230亿元，本周也有望延续这一态势，但预计力度仍不会加速放大。

　　今年上半年央行已3次上调存款准备金率，10月份又实现一次差别性上调及加息，其目的正是为了抑制过于宽松的流动性并管理好通胀预期。央行《2010年三季度中国宏观经济形势分析》，就作出了既要强调需求缓慢回落，又要对通胀保持警惕的宏观判断。分析人士称，其综合效果就是在保持较低利率水平的基础上，加大货币市场的资金回笼力度，避免因流动性投放过多造成的信贷过度扩张。

　　此外，从11月份的资金需求来看，有机构作出预测，11月债券供给约为3540-4120亿元，而11月份债券到期量大致在1776亿左右（不含央票），债券净供给约为1760-2340亿元，位于今年以来的中等水平。

　　下半年以来，商业银行月度新增贷款量多在5500亿上下徘徊，并未显著突破监管部门年初设定的贷款投放节奏。考虑到准备金率差别上调及10月份历来是年度投放低点等因素，市场预计10-11月新增信贷规模可能略低于1万亿。此外，在热钱尚无转向迹象的前提下，外汇占款月均也将在2000亿元左右。综合来看，即使央行不再投放资金，市场整体流动性也不会趋紧。

　　也有债券交易员指出，目前的短期资金过于泛滥，央行如果在公开市场重启28天期正回购，或许可以暂时解决这一问题。“与常用的91天正回购相比，毕竟28天期操作的到期日还在今年之内，不确定性相对少些。”该交易员称。而据央行统计资料，自今年4月底的最后一次操作以来，至今已连续26周未采用28天正回购手段。



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