主题：AH股价大幅倒挂 两大行配股A股折价不及H股

无论是A股还是H股，上市银行近期都走出了一波行情，但显然，上市银行A股整体表现不及H股，并导致了近期上市银行A、H股股价倒挂的局面。

截至昨日收盘，除了中信银行H股表现不及A股之外，其他7家两地上市的中资银行A股与H股股价呈现大幅倒挂的局面，其中招行H股与A股价差高达33%，农行达30%，建行则以近29%的价差居第三，中行价差也有17%。

国泰君安银行业分析师伍永刚认为，近期H股表现之所以优于A股，是因为香港投资者偏爱银行股，比如汇丰给他们带来了长期不菲的收益，与此同行，香港投资者更具有国际视野，目光不局限于银行的存贷业务，而是更多看做金融服务业，认为未来业务成长空间大，且香港投资者对内地政策的变化也相对不敏感。

但A股投资者则更深刻且直观的感受到今年以来政策对银行股造成的影响，包括房地产调控、对地方融资平台贷款的严控、暂停银信合作、提高拨备要求等制约了银行股的表现，且目前市场对银行未来资产质量也存在一定的担忧。

但伍永刚认为，银行股A股估值偏低，只要宏观经济不出现问题，银行资产质量不会出现市场担忧的局面，并预计未来6-12个月，银行股A股会有30%-50%的涨幅。

有意思的是，A、H股股价的倒挂局面也造成了一个似乎"不太公平"的后果，即中行、建行近日公布的A、H股配股价格折让幅度有了较大差异。

中行A股配股价格为2.36元，相对发行公告前一日(10月28日)A股收盘价折扣率为的33.52%，H股配股价格经汇率调整后为2.74港元，相对10月28日H股收盘价折扣率则为41.20%。

建行最终确定的A股配股价为每股人民币3.77元，经折算后H股配股价为每股4.38港元，相比发行公告前一日A、H股收盘价也分别有近27%、43%的折让。

中行、建行A、H股配股价格折让幅度均有一成左右的差距。虽然折让幅度显得对A股投资者有些"不公平"，但A股配股和H股配股的实施过程是独立的，实际上中行、建行A+H配股是一次发行，根据相关规定A股配股和H股配股两者的发行价经过货币转换后必须相同。

也因此，对于投资者所问是否对A股投资者不公的问题，中行管理层在A股配股路演时表示，H股配股价经汇率调整后与A股配股价相同，因此对全体股东而言都是公平的。实际上，以现在倒挂的局面来看，一旦两地折让幅度相当，对于H股投资者而言，又会显得"不公"。

对于上市银行AH股倒挂的现象，伍永刚认为，这种局面市场会予以修正，不会长期存在，至于是H股向A股靠拢，还是反之，则要视市场情况而定。



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