主题：金种子酒：三季度业绩符合预期


　　公司前三季度实现销售收入10.01亿元，同比增长34.6%，净利润1.13万元，同比增长148%，每股收益0.22元，第三季度收入和利润同比增速分别为30.1%和85%。

　　发展趋势：今年至明年上半年是投资的最佳时点。2011年是公司白酒业务成长期第三年，白酒业务仍有望维持高增长，增长来自以下几个方面：(1)抢夺其他产品的市场份额，如高炉家和皖酒王的衰落为金种子的发展提供空间；(2)安徽市场消费升级；(3)渠道精耕细作模式的扩张，公司采用自己培养经销商的模式，对县乡市场营销拥有成熟运作体系；(4)前期隐藏收入的结转。但是，2012年后公司在安徽市场的整体份额将相对稳定，收入增长将主要来自安徽省外市场扩张。但金种子在省外市场的品牌力较弱，初期需要巨大的品牌投入和积累，风险较高，即2012年业绩存在较高的不确定性。所以，在看2011年业绩的今年年底至明年上半年才是比较好的投资时点。

　　定向增发进行时，管理层释放业绩动力较高。公司定向增发已进入确定投资者阶段，管理层释放业绩功力较高。

　　我们预计今明两年公司净利润的同比增速将高达101%和107%。

　　估值与建议：2010-2011年市盈率分别为61.4倍和29.7倍，维持“审慎推荐”评级，投资机会主要来自定向增发后对股价的积极诉求。


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