主题：金发科技：业绩符合预期 维持推荐评级


　　需求回暖，产品销售势头良好。

　　受经济回暖影响，今年以来市场对改性塑料的需求有所增加，前三季度公司的营业收入比去年同期增长了53.4%。我们认为，由于低塑钢比（30：70）以及低改性塑料消费比（10%左右），我国改性塑料行业仍有较大的发展空间。在消费升级和技术进步的推动下，“以塑代钢”、“以塑代木”必将推动改性塑料的需求继续增加。

　　毛利率略有上升。

　　伴随着需求回暖，公司第三季度毛利率略有上升。第三季度公司的整体毛利率为16.5%，比2009年同期的13.2%小幅上升了3.3个百分点，也比2010年第二季度上升了2.9个百分点。

　　公司未来产能有望快速增长。

　　金发科技(15.83,0.39,2.53%)为了解决产能瓶颈，先后设立了天津金发、江苏金发，并投资了珠海万通。我们预计，2013年所有项目达产后公司将拥有近110万吨权益产能，较目前增长近一倍，年均复合增长率达到22.4%。

　　新产品值得期待。

　　目前金发科技经过技术改造已有新产品改性聚苯醚和完全生物降解塑料投产，而且正在研发碳纤维材料等新产品。这些产品技术含量高，市场前景好，而且国内竞争还不激烈，有着不错的盈利能力。虽然目前这些产品还未能为公司贡献利润，但公司将凭借自身的技术力量和先发优势将这些产品做大做强，使之成为公司未来业绩的另一个增长点。

　　维持推荐评级。

　　我们维持对金发科技2010年至2012年的每股收益分别为0.48元、0.63元及0.74元的预测不变。考虑到公司的行业龙头地位以及未来三年复合增长率将达到24.2%，参考同业公司的估值水平，我们维持对金发科技的推荐评级。


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