主题：外运发展：业绩基本符合预期 关注投资收益


　　公司主营业务为国际货代、国际快递、国内货运及物流，低基数和航空货运复苏明显促成业绩高增速：①投资收益：前三季度投资收益3.62亿，同比增长102%，但同口径下单季度环比下降约14.6%；②主业：公司国际货运代理业务进出口货量较去年同期相比上升11.84%，营业收入24.7亿元，同比上升70%，但单季度环比下降约5%。

　　投资收益仍为净利润的最主要贡献者，前三季度投资收益3.62亿，同比增长102%：①中外运-敦豪贡献的投资收益一直是公司最主要的利润来源：在金融危机中，中外运-敦豪盈利受冲击较大，但从2009年下半年起恢复明显，经营态势良好，业务量同比上升24.10%；②银河航空经营状况显著改善，报告期内大幅减亏：2009年银河货运亏损9903万，2009年四季度需求反弹超出行业预期，短期运力紧张造成价格回升，银河航空在2009年下半年开始实现微利，2010年上半年，银河航空实现净利润347.6万元；③三季度投资收益约1.25亿，环比二季度1.68亿下降25%，原因之一为二季度出售所持国航股票200万股，获投资收益2109.9万，剔除此项影响投资收益环比下降约14.6%。

　　公司决定将取消收购大件公司51%股权的交易提交公司临时股东大会审议：大件物流2010年1-9月净利润-656.84万，盈利水平明显低于原来预测值2010年1475.22万。综合考虑收购成本和大股东业绩补偿承诺，对短期业绩影响较小。

　　未来关注点：①公司仍持有国航、东航股票分别为7800万、8315.7894万股，航空股近期在行业高景气支撑及人民币升值预期刺激下股价走强，若后续公司出售国航和东航股票，投资收益将影响当期利润；②民航局在7月召开的行业年中工作电视电话会提出：“尽快建立支持我国航空货运业发展补贴政策体系。”若相关政策推出，公司有望受益；③公司拥有较强的资金实力，目前有现金18亿元，关注公司后续可能的投资。

　　盈利预测及投资评级：不考虑后续出售国航、东航股票，预计公司2010-2012年EPS分别为0.61、0.65、0.68，维持“推荐”评级。


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。