主题：伊利股份：中期盈利能力提升前景向好


　　看好中期盈利能力持续提升前景，维持“推荐”评级。

　　我们预计公司10－12年EPS0.94、1.13和1.41元，10月28日38元收盘价计算动态PE分别为40、34和27倍。短期来看，原奶成本上升将抑制乳品加工企业盈利增长；中期来看，中国乳制品市场上伊利、蒙牛双寡头格局日益稳定，加之中粮入主蒙牛后利润考核压力加大，行业竞争环境转好有利于乳品企业盈利能力提升。同时，伊利已完成股权激励，管理层只要行权，也有动力提升内部效率。故我们维持对伊利“推荐”的评级。但是，更长期来看，我们理解，乳制品加工企业利润更可能会向上游转移。



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