主题：兰花科创：三年产量翻番


看点一:公司具备高成长性,两年实现产能翻番,三年实现产量翻番。公司本部产能540万吨,整合矿井总计630万吨产能,总计权益产能414万吨,预计11-13年整合矿井贡献产量为180万吨、405万吨、630万吨,另有本部玉溪矿300万吨产能12年底投产,借此公司两年将实现产能翻番,三年将实现产量翻番。

　　看点二:亚美大宁优质无烟煤明年增产100万吨,有望收购该矿10%股权。亚美大宁公司参股36%,该矿现有产能400万吨,无烟煤结块率高达40%,接近本部矿井出块率的两倍,10年上半年吨净利326元,明年产能扩张到600万吨,将贡献11年0.26元/股,若能够成功收购10%股权,将再增厚0.3元/股。

　　看点三:三季度以来无烟煤喷吹煤涨幅均在20%左右,超出市场预期,公司全部煤种均现货销售,所以价格上涨受益最为明显。

　　看点四:化肥业务:随着尿素涨价,公司化肥业务年底开始盈利,明年实现减亏将是大概率事件。公司化肥现在综合成本1800元/吨,现在价格已经上涨到2000元/吨,复产后可实现盈利。明年粮价上涨将对化肥需求产生正面拉动,今年四季度的化肥出口也将减轻明年上半年库存压力,预计明年将实现减亏。

　　预计公司10年业绩2.35元/股,11年业绩3.2元/股,11年估值仅14倍(行业平均19倍),鉴于公司未来高成长,给予11年20倍,对应目标价64元。

　　预计公司11年-13年业绩分别为:3.20元/股、3.58元/股、4.21元/股。10年估值19倍,11年估值仅为14倍,估值优势明显。如果成功收购亚美大宁10%股权,11年业绩将提升为3.5元/股。鉴于公司未来产量高成长,给予11年20倍估值,对应目标价64元,为申万煤炭本阶段首推品种。


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