主题：海南航空：金鹏展翅 增长动能充沛


预计公司全年业绩大幅增长,2010年前三季度,海航收入同比大增38.5%,净利润同比增长4.5倍,EPS0.445元,四季度受益于海南旅游旺季,全年EPS有望达到0.62元。

　　公司未来两年将保持高速增长,公司2011年新引进25架飞机,2012年新引进26架飞机,未来两年的运力增速远高于行业平均水平和三大航引进速度。

　　公司将明显受益于可能年底出台的离岛免税政策,预计年底很可能出台的海南离岛免税购物将便宜30%左右,相关免税购物政策有可能会实行单人单次机票限额制,譬如单人单次购物上限为5000元左右的免税品,将极大地刺激旅客的航空出行。公司在海南占据近50%的市场份额,海航集团又是海南两大机场的股东,公司占尽资源优势,未来将明显受益旅客的高速增长。

　　大新华赴港上市重启,海航集团航空资产整体上市将提升公司投资价值。海航集团的战略发展目标,就是通过打造大新华航空和海航股份两个融资平台、最终实现两家上市公司的融合,将海航集团下面的优质航空资产注入到上市公司,实现集团航空运输资产的整体上市,做大做强航空运输业务板块,成为中国的世界级航空运输企业。

　　海航股份是目前大新华航空利润的主要来源,2010年前三季度大新华航空87%的净利润来源于海航股份。预计大新华航空的盈利水平高低很大程度上取决于海航股份的经营情况。大新华上市重启将有利于提升海航股份的盈利水平和投资价值。

　　上调公司评级至“买入—A”,目标价13.5元。预计公司2010-2011年EPS分别为0.62元、0.75元,对应PE为14.4倍、11.9倍,估值在航空运输板块中较南航、东航偏低。给予公司2011年18倍PE,目标价13.5元,上调评级至“买入—A”。

　　未来1个季度-半年公司股价驱动因素:1)年底附近海南国际旅游岛免税购物政策有望出台,公司作为海南两个机场的基地航空公司将从中受益;2)大新华赴港上市,实现海航集团航空运输资产的整体上市将提升公司投资价值。3)四季度是海南的旅游旺季,预计公司在海南的旅客运输将维持高速增长。


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