主题：煤价猛涨击溃薄利空间 电力公司亏损面将急剧扩大

　粤电力A10月30日姗姗来迟地公布了A股市场最后一份电力公司三季报，财报显示，第三季度净利润为2.44亿元，同比减少51.67％。公司解释，主要缘于煤价上涨，营业成本大幅增长所致。经营活动产生的现金流净额同比减少59.57％，主要因为燃料价格上涨使购买燃料款增加所致。

　　粤电力并不是一个“人”在受苦，比它“悲惨”的电力上市公司比比皆是。作为广东省地方国资控股达60%以上的发电企业，有地方国资部门撑腰，比五大发电央企旗下的上市公司在上网电价上更有优势，因此粤电力素来处于火电行业利润的高地。它的利润同比猛降50%以上，其他上市公司的日子更不好过。由于市场煤价同比上涨超过100元/吨，加上电量下降和一些区域上网电价过低三大因素影响，火电第三季度经营急剧恶化拖累行业前三季业绩。

　　然而，截至11月17日，四季度刚刚过半，市场煤价再度猛涨100元左右，电力行业将雪上加霜，到四季度，除了三季度已亏损的上市公司外，一批三季度曾微利的电力上市公司也将被推向亏损的境地，整个亏损面将急剧扩大。

　　三季度业绩已经恶化

　　根据本报记者的统计，已披露的60家电力上市公司三季报中，有13家前三季度亏损，有13家前三季度利润下降，其中下降超过50%的有7家。这样，前三季度大约有40%以上的电力上市公司亏损或者利润下降。因水电不受煤炭价格影响，如果扣除水电为主业的电力上市公司，则有超过50%的发电上市公司前三季度亏损或者利润下降。

　　其中，大部分为第三季度的利润大幅下滑或者亏损拖累。一些企业半年报尚在盈利，但是前三季却为亏损。比如，华电国际上半年盈利3536万元，但是前三季却亏损3.48亿元，大连热电上半年盈利2228万元，前三季却亏损1790万元，赣能股份上半年盈利881万元，前三季却亏损1857万元。还有大量企业第三季度为微利，导致拖累整个前三季度业绩。比如皖能电力，上半年盈利1.64亿元，第三季却微盈878万元。

　　从统计局的行业数据也可以印证，1-5月火电行业利润为170亿元，同比增长48%，但是1-8月火电行业利润为220亿元，同比下降18%。可见，从6月份以来，火电行业利润锐减，拖累了整个前8月的业绩。

　　中电联的最新报告也显示，中部六省、山东省火电继续全部亏损，并新增加了东北三省火电全部亏损。1-8月份，电力行业销售利润率4.0%，与全国工业销售利润率的平均水平6.03%相比较，整体仍偏低；资产利润率仅有1.4％，远低于其他行业利润水平。

　　四季度以来市场煤价猛涨100元

　　目前北方已进入供暖季节，煤炭需求大幅增加，加上南方各大电厂“恐慌性”冬储，市场煤炭资源十分紧张。受此影响，10月以来动力煤价持续上涨，目前中转地秦皇岛港煤价已处于历史高位，国内部分消费地电煤价格刷新历史高点，市场看涨氛围依然十分浓厚。

　　从秦皇岛平仓价看，5800大卡的大同优混在9月30日的价格为755-765元/吨，而到11月17日已涨至855-865元/吨。四季度刚刚过半，却已经整整涨了100元/吨。从电厂到厂煤价看，10月1日，华能江苏南通电厂5800大卡动力煤为800元/吨，而到了10月下旬，该价格已涨至850元/吨了。

　　加之一年一度的重点电煤合同谈判将至，一些煤炭企业也有动力为谈判造势而推高市场煤价。华电国际有关人士日前就表示，公司11月份采购的电煤价格环比10月份涨了50-60元/吨，平均涨幅在5%左右。

　　不考虑重点合同煤，市场煤价上涨100元将侵蚀掉电企每度电4分钱的利润空间，四季度以来煤价猛涨将击溃电力上市公司已经较薄的利润。刨除上述三季度亏损的企业，一批三季度微利的企业可能被推向亏损。比如，吉电股份三季度仅盈利860万，上海电力仅盈210万，红阳能源仅盈1292万。

　　煤价、电价和电量制约电企盈利

　　根据中电联发布的最新报告，煤价持续高位并继续攀升导致火电厂经营困难。全国市场电煤价格高位波动，截至三季度末，市场煤价比上年同期上涨超过100元/吨，五大电力集团到厂标煤单价平均上涨超过15%，经营压力巨大。

　　一般来说，判断火电行业盈利有三个因素：到厂煤炭价格、上网电价和上网电量。由于占总成本比重达到70%以上，煤炭价格成为判断火电盈利的主要因素。按照传统计算方法，标煤上涨25元/吨，则会侵蚀每度电一分钱的利润空间。今年以来100元的上涨幅度已经侵蚀掉了4分钱的利润空间。特别是重点电煤合同兑现率很低，特别是既保量又有最高价限制的电煤合同仅占50%左右，导致大部分电厂压力很大。

　　中电联专家也认为，煤炭价格同比继续上涨是利润下降、经营压力加大的根本原因。此外，从电量看，火电发电量增速依然较高，但自二季度起增速明显放缓，所占比重自一季度的86.2%下降到三季度75.9%。火电发电量回落也对利润造成了一定影响。

　　从上网电价看，山东、河南、山西、江西、湖南等中西部省份上网电价过低已经成为电企盈利的重大制约因素。中电联也特别指出，上网电价较低的煤炭生产大省的火电企业亏损情况更加严重并在继续恶化。不过，河南、山东、山西、陕西、青海、甘肃和海南在内的七省上网电价有望年内上调1.5-2.5分/度。目前这一方案已在国家发改委的反复酝酿中。

　　记者了解到，由于持续亏损，发电企业偿债能力削弱，融资难度不断加大，资金链断裂的风险显著增加，目前临近北方采暖期即将开始，电厂开始冬储煤，一些电厂已经无钱买煤，可能产生不能保证电力、热力供应的风险。

火电上市公司一览

　 000543 皖能电力

　　000600 建投能源
　　000767 漳泽电力

　　000875 吉电股份

　　000899 赣能股份

　　000966 长源电力
　　001896 豫能控股

　　600292 九龙电力
　　600452 涪陵电力
　　600674 川投能源
　　600726 华电能源
　　600744 华银电力

　　600780 通宝能源
　　600863 内蒙华电
　　600886 国投电力


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