主题：宝钢股份 落后大市（600019）

　维持预测和评级。宝钢股份日前公布08年2季度钢材产品价格，我们对该股维持原有的盈利预测。该股目前股价相当于25.7倍的08年预期市盈率。基于20倍的08年预期市盈率，我们将该股目标价格定为14.00人民币。我们对宝钢股份维持落后大市评级。
　　08年2季度订单价格上涨。如我们预期，宝钢股份将08年2季度各类钢材产品价格环比上调了5.9%-19.8%，超出了市场12-17%的预期。2季度公司的热轧钢板价格为4,842人民币/公吨(不包含增值税)，比4,269人民币/公吨的现货价格(不包含增值税)高出13.4%；冷轧钢板为5,596人民币/公吨(不包含增值税)，比5,059人民币/公吨的现货价格(不包含增值税)高出10.6%；硅钢的订单价格达到6,920人民币/公吨，比6,280人民币/公吨的现货价格高出9.2%。2季度各类产品的订单价格普遍高出现货价格表明宝钢对铁矿石价格上涨的预期。我们预计热轧钢板和冷轧钢板的收入分别占公司经营收入的20%和25%。

　　提高平均售价，抵消成本高企。宝钢的08年上半年产品价格比去年的平均水平高出4.5%-15.6%。我们的估算显示，平钢价格至少上浮21.5%才能完全抵消铁矿石价格同比上涨65%、炼焦煤价格同比上涨40%带来的负面影响。铁矿石和炼焦煤合计占销售成本的50%；而能源、劳动力和折旧等其他成本项目也面临着提高的压力。综合考虑各项成本上涨，我们认为宝钢的平均售价需要提高近30%才能完全抵消成本高企带来的影响。我们认为2季度订单价格的上浮是迫于成本上涨的压力，并非由需求旺盛所致。

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