主题： A股向好趋势不改

　央行9天内两次上调存款准备金率，调整频率历史罕见，这令很多投资者担忧货币政策是否将继续收紧，股市是否继续调整。证券时报记者采访的数位业内专家认为，货币政策收缩有限，股市向上的趋势并没有发生根本改变。

　　国泰君安首席经济学家李迅雷表示，央行连续上调存款准备金率对控制通胀无疑是有效的，如果抑制通胀目的达到，加息等更加严厉的货币收缩政策就不太可能出现。

　　交银施罗德投资总监项廷锋认为，从经济基本面角度分析，中国经济复苏还未到货币政策需要全面收缩的阶段。前不久的加息，更多的是外生的“被加息”，是由于美国等发达国家的定量宽松，导致了国内货币政策与实体经济走势之间的背离。因此，如果外因消失或通胀压力缓解，加息的必要性将会降低。

　　华商盛世成长基金经理梁永强也认为，目前中国的货币紧缩是有限度的，因为货币政策的收缩实际上是根源于国际金融体系的失调，新兴国家的通胀压力是由于发达国家不断地发行货币而造成，因此，虽然未来国内的货币政策会保持相对紧缩的状态，但出于稳定国内经济增长需要，这种收缩会有限度。

　　对于A股未来走向，李迅雷仍然看好。他说，我国即将迎来第十二个五年规划，相关板块股票都存在投资机会；另外，中国股票整体估值优势明显，这两大因素会驱动股市中长期向上。

　　项廷锋表示，市场短期调整只是消化对政策的担心，上行的趋势还不至于就此改变。今年以来，中国经济的基本面出现了比较积极的变化，复苏迹象明显。梁永强也认为，今年经济基本面已经逐步走出去年比较差的状态，未来还会继续往好的方向发展，对于股市不必过于悲观。

　　在项廷锋看来，未来影响股市的因素有三个，一是通胀能否被有效控制，二是经济复苏的大趋势是否会改变，三是总体流动性是否充足。梁永强表示，未来A股的走向还需要看基本面的恢复情况、明年的信贷额度以及未来几个月CPI的表现。


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五机构看高明年A股 最乐观预测沪指高点4500

　　在21日举办的“资本市场20年20人第五场论坛”上，来自中银国际、民生证券等五大机构研究首席认为，在整体宽松的货币政策以及上市公司业绩逐步改善的情况下，对于明年A股持乐观态度，其中最为乐观的研究首席甚至给了沪指4500点的预测点位。

　　国都证券研究所所长许维鸿称，明年沪指会达到3500点，甚至有可能达到4000点。“一是财政政策的宽松对上市公司业绩具有推动作用，坏账风险会得到释放。二是从宏观角度来看，最初的宏观政策收缩一定是利好股市的，只有到宏观政策收缩到一定程度的时候，到质变的时候才可能对股市产生影响。”

　　许维鸿说：“技术上建议大家继续关注沪深两市开户数的变化，如果这次下降的趋势是一个中长期变化，我们将乐观地看到炒股票成为历史，投资股票成为一个新的趋势，A股上涨是必然的。”

　　民生证券研究所所长李锋表示，明年沪指核心波动区间应该是3600到4000点之间，高点应该在4500点。“我们市场之所以这么差，核心在银行股，但明年银行股回归将没有问题。此外，大家担心的通胀问题，根据我们对明年CPI的计算，1月份是4.2，3月份3.3，4月份大概3.3左右，6月份应该3.6左右，6月份过后应该是逐步回落。也就是说明年2月份的时候，新增涨价因素逐渐地消除。”

　　在投资策略和具体行业选择上，渤海证券研究所所长程文卫表示，在中国人均GDP将超过4000美元的情况下，要关注经济结构的变化，大蓝筹股没有太大机会，建议投资者投资新兴产业。

　　程文卫表示，各国人均GDP从4000美元到10000美元之间过渡时，经济结构发生急剧变化，最大的变化都是从传统工业向高新技术产业转移的过程。通讯设备、计算机、航空航天、生物工程等一大批高新技术产业迅速崛起。股票市场进入了一个非常疯狂的年代。

　　“我们调查一些药类的上市公司，他们前些年打平就不错了，最近这几年他们能够盈利，比如说能有一两亿的净利润，同时政府有投入，每年就有五六千万的研发费用，这已经开始逐渐地满足他们的科研要求。所以我们未来非常看好整个的产业结构升级对于中国经济的长期刺激作用，日本、韩国之前的情况也是如此。”

　　李峰说，“我们在选择投资的时候，要寻找技术渗透率在10—40%、以及60—90%的新兴技术和新兴产业。具体来看，在新能源当中，我们主要看锂电池，在新能源主要看智能电网和核能，在节能环保当中主要看建筑节能，在新一代信息技术主要看互联网三网融合，在高端动力当中主要看高铁、城市轨道交通。”（上海证券报）

　寻找明年A股行情主导力量

寻找出主导2011年A股市场的主导力量，才能把握行情发展的主要方向，才能制定正确的投资策略。A股市场从表面上看是政策市和资金市，但影响并决定政策方向与资金流向的，却是自然力量与社会力量相互作用的结果。因为政策是决定国内国际利益分配的杠杆，政策决定资金结构及流向，但物价结构却决定着货币政策，自然气候条件决定农业收成、群体心理等直接影响供求进而影响价格预期力量。为此，我们从最基本的自然规律出发，解剖2011年决定A股趋势的主导力量。

　　一是2011年自然气候寒冷的概率大，寒冷导致干旱，干旱导致农业减产，农业减产将加剧通货膨胀趋势。1988年，我国干旱范围广，发展速度快，黄淮、长江中下游地区旱情重。汛期，嫩江、西江发生大洪水，长江出现大秋汛；局地暴雨频繁，灾情较严重。根据22年时间周期规律，2010年水灾后，2011年出现旱灾的可能性较大，农业减产可能是全球性的。农业减产必然导致全球通货膨胀的预期，这种通胀预期将在各国利益博弈中强化。可以说，2010年秋天的汇率战已提前反映了国际性的对未来可能出现的恶性通货膨胀的预期。美国为了自身的复苏并顺利转移危机，采取了量化宽松的货币政策，将人为制造通货膨胀。通货膨胀预期与群体心理认知，必然会强化所谓通货膨胀投资概念，大批流动资金正在焦急地寻找抵抗通货膨胀的新领域，如农业产品、资源品行业的现货或者股票。

　　二是国内社会改革继续提供大消费及医疗行业机会。经过三十年的积累，如今中国已积聚了巨额外汇，已不再是资本短缺的国家。为此，中国对外开放的重点，就不能再是低价的要素资源与高价的国际资本间的交换，而需要引进新产业技术、管理经验、市场渠道和国际资源，为中国资本经济转型以及推动产业升级创造的价值与价值实现服务。未来三十年中国对外开放的重点，应是通过社会领域的改革扩大内需，逐步减少外贸依赖度。正在着手的社会体制改革，将在就业、医疗、保障、住房领域改变原来的供求情况，改变居民的收入支出情况，即减少居民医疗、保障、住房的支出，进而将逐渐改善中低收入居民的资产负债表，而这又将直接改变居民的消费习惯，促使居民消费结构从低级向中高级过渡，为产业升级提供消费基础。因此，生产、经营消费相关的产业，生产经营医疗相关的产业将会出现新的长线投资机会。

　　三是货币政策上，美元的泛滥将导致国际性“滞胀”局面出现，资源类、农业类、新兴产业公司将成为抵抗通货膨胀的主要平台。如果说1988年中国物价疯涨是因为1987年货币超发与工资上升轮动引发的，而刚好经过22年的时间周期，历史出现了惊人的相似：2009年全球货币大量投放重新推动了2010年下半年全球通货膨胀的基础。国际政治上，G20协调努力弱化，美元横行霸道，流动性宽松将重现2007年的景况。美国正处于新一轮技术革命的当口，美国失业率居高不下是新兴产业革命背景下的结构性失业，美国正在发展的新能源、生物基因工程（干细胞）等新兴产业，将再次保护美国领先世界经济发展的地位，高失业本来是美国应当承担的基本代价。美国以失业为理由进行量化宽松货币政策，事实上是将本国应当承担的历史责任推给别国，同时通过货币贬值抵消巨额的外债，从而起到双重减负的作用。如果美国通过美元贬值继续向市场放水，必然大大抵消中国等新兴国家控制通货膨胀的努力，从而引发国际性货币贬值下的通货膨胀，进而出现对全球资产重新估值的动力，为股市行情上升提供物价基础，即物价再次托起股价，资源类、农业类、新兴产业公司可能在国内政策与国际资本的博弈中出现巨幅震荡的上涨行情。（华宝证券研究所 李国旺）