主题：辉立证券：中国神华仍被低估 评级买入

　根据国际会计准则，中国神华(33,-0.35,-1.05%,经济通实时行情)于2010年首九个月内实现收入人民币1100亿元，显示按年增长24.8%；而股东应占利润达人民币29,483百万元。另外，公司的基本每股盈利为人民币1.482元，是我们所预计的76.4%。

　　依我们之见，纵使公司的现货价合约风险于同业之中属最低，此将能提升公司于即将开始的为明年煤炭合约协商的议价能力。我们保守地预计公司的平均合约价将较去年高出9至11%，因为消费物价指数录得新高（10月份达4.4%）。最后，我们预计不同级别动力煤的现货价高峰将相约于2010年1月所达的高点。

　　以市帐率来看，神华股份现靠近其历史平均数，显示公司股价已由相对地持平的估值，自近期的调整后，下跌风险有限。

　　我们重申我们预期中国神华(1088.HK) 2010年的市盈率一般属16.5倍，大约相等于较历史性平均高1个标准误差。我们的目标价为港元$41.0。建议投资者于港元$31累积股份。建议评级：买入。

　　风险因素：周期性的经济变化可能会影响公司的营运表现及生产；因公司提高了开采煤矿的深度而令开采成本逐步增加；潜在的资源税改革。



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